Πτώση 21,8% στα λειτουργικά κέρδη των εισηγμένων

Μπορεί τα καθαρά κέρδη των εισηγμένων να σημείωσαν αύξηση 128,9% στα 2,49 δισ. ευρώ εξαιτίας εκτάκτων αποτελεσμάτων που στρεβλώνουν την συνολική εικόνα εντούτοις τα λειτουργικά κέρδη που αποτυπώνουν καλύτερα τις επιδόσεις των εισηγμένων στο χρηματιστήριο εταιρειών έκλεισαν το 2013, σύμφωνα με την επεξεργασία των ισολογισμών από την ΒΕΤΑ Χρηματιστηριακή με πτώση 21,8% στα 5,4 δισ. ευρώ.

Ο κύκλος εργασιών των εισηγμένων υποχώρησε 5% στα 71 δις. ευρώ, κάτι που αποδίδεται στην εγχώρια ύφεση, καθώς και στην κόπωση των εξαγωγών των ελληνικών εταιριών. Από την πλευρά τους οι εισηγμένες εταιρίες έδωσαν έμφαση τόσο στις περικοπές των δαπανών όσο και στην ενίσχυση των ταμειακών τους ροών, γεγονός που επηρέασε θετικά το τελικό αποτέλεσμα.

Σύμφωνα με την χρηματιστηριακή, τα τελικά αποτελέσματα επηρεάστηκαν και από μια σειρά εκτάκτων παραγόντων που διαστρεβλώνουν την εικόνα. Ποσοτικές βελτιώσεις παρατηρήθηκαν πάντως στις ταμειακές ροές, ενώ στην ουσία έχουμε επιχειρήσεις δύο ταχυτήτων στην Ελληνική οικονομία. Πάντως το 2013, περισσότερα ήταν τα turn arounds ( γύρισμα σε κέρδη από ζημίες) αλλά η εικόνα παραμένει υπέρ των ζημιογόνων.

Σύμφωνα με τον κ. Μάνο Χατζηδάκη, υπεύθυνο του τμήματος ανάλυσης της ΒΕΤΑ Χρηματιστηριακή, το 2013 ξεκίνησε άσχημα, στην πορεία βελτιώθηκε και στο τέλος έκλεισε με σημαντικές απώλειες για τις περισσότερες εισηγμένες αφού η εικόνα επηρεάστηκε σε σημαντικό βαθμό από μη λειτουργικούς παράγοντες και μη επαναλαμβανόμενες εγγραφές.

Σε αυτή την εξέλιξη έχει παίξει ρόλο και η αδυναμία στο μέτωπο της ρευστότητας στην πραγματική οικονομία με αποτέλεσμα πολλές εταιρίες να κινηθούν συντηρητικότερα και να φέρουν στο 2013 ζημιές και απομειώσεις

προκειμένου να αποφύγουν φορολογικές υποχρεώσεις και προκαταβολές φόρων.

Είναι ενδεικτικό ότι φέτος τα διανεμόμενα μερίσματα και επιστροφές κεφαλαίου φαίνεται ότι θα μείνουν πολύ κάτω από τα 500 εκ. ευρώ η οποία είναι η χειρότερη ταμειακή εκροή προς τους μετόχους των εισηγμένων εταιριών από την εφαρμογή των 2ΛΠ (Μερίσματα 2012:516 εκ. ευρώ).

Ενδεχομένως το σκεπτικό πίσω από αυτή την εικόνα για πολλές από τις εισηγμένες είναι να ξεκινήσει η χρονιά με

καθαρότερους ισολογισμούς και λιγότερες εκκρεμότητες πείθοντας έτσι περισσότερο για την σταθερότητα των μελλοντικών προοπτικών παρά να υπάρχουν θέματα ή αμφισβητούμενοι λογαριασμοί που θα βάζουν αστερίσκους στις αποτιμήσεις.

Αυτά για την μεγαλύτερη μερίδα των εισηγμένων εταιριών.

Για ένα μικρότερο δείγμα εισηγμένων όλα τα παραπάνω έγιναν σε πολύ νωρίτερο στάδιο και όταν η κρίση μέτραγε τα πρώτα τρίμηνα υποχώρησης του ΑΕΠ. Τώρα οι εταιρίες αυτές έχουν καλύτερα περιθώρια, υψηλή ταμειακή θέση και παρά την μείωση του τζίρου τους και την αύξηση των φορολογικών συντελεστών καταφέρνουν να εμφανίσουν καλύτερο αποτέλεσμα από πέρυσι.

Το γεγονός αυτό οφείλεται και στην έξοδο πολλών επιχειρήσεων από την αγορά φαινόμενο το οποίο έχει επιδράσει θετικά στο μικτό και λειτουργικό περιθώριο.

Το 2013 μπορεί να μην μείνει στην ιστορία ως το έτος με την μεγαλύτερη οργανική κερδοφορία, θα μείνει ωστόσο ως το έτος με τις μεγαλύτερες μειώσεις κόστους που επιχειρήθηκαν να γίνουν με επαναλαμβανόμενο αντίκτυπο. Οι μειώσεις κόστους έχουν συντελεσθεί είτε με εθελούσιες εξόδους προσωπικού είτε με την μείωση άλλων σταθερών εξόδων (ενοίκια, ενεργειακό κόστος, κλπ).

Στο δ’ τρίμηνο οι δύο συστημικές τράπεζες τα Ελληνικά Πετρέλαια και ο ΟΤΕ επιβάρυναν τα αποτελέσματα τους με εθελούσιες εξόδους οι ωφέλειες των οποίων αναμένεται να εμφανιστούν στο 2014. Ειδικότερα από τον ΟΤΕ είχαμε 1.827 εργαζομένους που έφυγαν με εθελούσια έξοδο, από την Εθνική Τράπεζα 2.510, από την Eurobank 1.100

από τα Ελληνικά Πετρέλαια 300, από την Τράπεζα Πειραιώς 2.182 (γ’ τρίμηνο ).

– Η αύξηση του φορολογικού συντελεστή κατά 600 μονάδες βάσης και ακολούθως η αύξηση της αναβαλλόμενης φορολογίας που επηρέασε σημαντικό πλήθος εισηγμένων. Επιπλέον πολλές εισηγμένες προχώρησαν

σε πρόβλεψη φορολόγησης των ειδικών αποθεματικών τους.

– Οι επιπλέον ημέρες που ήταν ανοικτές οι «Κυριακές» στο δ’ τρίμηνο βελτίωσαν την ροή της ζήτησης κατά την εορταστική περίοδο Οι τέσσερις Κυριακές και η «λευκή νύκτα» εκτιμάται ότι είχαν αυξητική επίδραση 2%

στις πωλήσεις σε επίπεδου τριμήνου.

– Ο αναβαλλόμενος φόρος που προέκυψε από το κούρεμα των ομολόγων (PSI) τραπεζών ο οποίος αύξησε την λογιστική κερδοφορία του κλάδου.

– Οι αλλαγές στην αγορά ενέργειας με την πληρωμή υψηλότερων παγίων στις θερμικές μονάδες.

-Τα πολύ χαμηλά περιθώρια διύλισης τα οποία δεν αντισταθμίστηκαν παρά την αυξημένη ζήτηση σε πετρέλαιο θέρμανσης και την σταθεροποίηση της ζήτησης στα καύσιμα κίνησης.

– Καλή εικόνα είχαν οι πωλήσεις αυτοκινήτων και οι διελεύσεις από την Αττική οδό σε σχέση με το αντίστοιχο περυσινό τρίμηνο.

– Οι απομειώσεις των απαιτήσεων των Νοσοκομείων μετά την υποχρεωτική έκπτωση (Rebate and clawback) του Ελληνικού δημοσίου.

– Οι συναλλαγματικές ισοτιμίες τέλος κινήθηκαν υπέρ του ευρώ ευνοώντας τις εισαγωγικές εταιρίες.

– Η φορολογία των μικτών κερδών του ΟΠΑΠ με 30% είχε σημαντική επίδραση στην τελική εικόνα του λειτουργικού αποτελέσματος των εισηγμένων εταιριών.

Δυνατό φινάλε για FFGroup, Αεροπορία Αιγαίου, Jumbo (2o τρίμηνο), Eurobank Properties, ΟΛΘ και ΜΕΤΚΑ. Εικόνα βελτίωσης για Φουρλή, Coca Cola. Σε μικρότερες εταιρίες επισημαίνουμε τις Κυριακίδης, Ευρωπαϊκή Πίστη, Πλαίσιο, Γενική Εμπορίου, Αττικές Εκδόσεις, Μύλοι Κεπενού, Κανάκης, Revoil, Πετρόπουλος, Paperpack, Λάμψα και Βyte. Για άλλο ένα τρίμηνο καλές επιδόσεις ανακοινώθηκαν από Καρέλια, Σαράντη, ΕΥΔΑΠ, ΕΥΑΘ και Πλαστικά Κρήτης.

Σε επίπεδο έτους Ελληνικά Χρηματιστήρια, Τράπεζα Ελλάδος, ΕΥΔΑΠ, ΜΕΤΚΑ, Πλαίσιο είχαν εξαιρετικές επιδόσεις ενώ από μικρότερες εταιρίες MLS Πληροφορική, Inform Lycos, Elton Χημικά και Ευρωπαϊκή Πίστη έδειξαν μεγέθη με ιστορικά υψηλές αναφορές. Από την Εναλλακτική αγορά ξεχώρισαν Entersoft , Vidavo και Εuroxx που γύρισαν σε κερδοφορία ενώ πολύ καλή εικόνα είχε και η Envitec παρά την μείωση της κερδοφορίας της.

Αρνητικά μεγέθη ή κατώτερα των προσδοκιών ανακοινώθηκαν από Ιντραλοτ, Ελληνικά Πετρέλαια, Frigoglass, και Τιτάν.

Mε σημαντικές ζημιές έκλεισαν την χρονιά όλος ο όμιλος Βιοχάλκο καθώς και η Μητρική ενώ υψηλές ζημιές παρουσιάζουν MIG, Παρνασσός, Τροπαία,Forthnet, Πήγασος, Καθημερινή, Αλουμυλ, ΕΛΓΕΚΑ, Spider, Dionic, Axon, Yalco, Lavipharm, Intertech, Ηλεκτρονική Αθηνών, Creta Farm, Νίκας, Ακρίτας, Ηρακλής σχεδόν το σύνολο των εταιριών στις Ιχθυοκαλλιέργειες, το σύνολο των Ναυτιλιακών εταιριών και του κλάδου Υγείας.

Θα πρέπει να επισημανθεί ωστόσο ότι σε πολλές από τις παραπάνω εταιρίες η ζημιά ενισχύθηκε από μη επαναλαμβανόμενους παράγοντες (απομειώσεις, προβλέψεις, διακύμανση ισοτιμιών και εμπορευμάτων) με αποτέλεσμα να μεγεθύνεται δυσανάλογα με την επίδοση των λειτουργικών αποτελεσμάτων η πίεση στην τελική γραμμή.