Στη σκιά του Brexit, το γ’ τρίμηνο του 2016 και η μετέπειτα περίοδος χαρακτηρίζονται από έντονη αβεβαιότητα –αλλά αυτό δεν είναι απαραίτητα αρνητικό, εκτιμά σε μελέτη της για την πορεία των αγορών η Saxo Bank.
Οι επενδύσεις κατά το γ’ τρίμηνο του 2016 χαρακτηρίζονται από την αυξημένη μεταβλητότητα, ενώ όπως εκτιμά και ο Peter Garnry, επικεφαλής στρατηγικής μετοχών της Saxo Bank, ακόμη μια κρίση φαίνεται να έρχεται στη μετά Brexit Ευρώπη. Αυτή τη φορά ξεκινά για το τραπεζικό σύστημα της Ιταλίας.
Για να καταλάβουμε πόσο άσχημη είναι πραγματικά η κατάσταση πρέπει να εξετάσουμε μόνο τον δείκτη Texas Ratio, που αφορά τα μη εξυπηρετούμενα δάνεια και τα δάνεια που είναι εκπρόθεσμα για παραπάνω από 70 ημέρες, άνω του ποσού των ενσώματων ιδίων κεφαλαίων της τράπεζας συν τα αποθεματικά της για την απώλεια δανείων. Από τις 10 τράπεζες που βρίσκονται στην κορυφή της λίστας με τις 45 μεγαλύτερες τράπεζες στην Ευρώπη, οι 7 είναι ιταλικές και αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο δεν θα μπορέσουμε να αποφύγουμε αυτή την κρίση. Αν δεν περιοριστεί, θα ξεφύγει από τον έλεγχο. Από την άλλη πλευρά, εξάλλου τα CDS unsecured debt πενταετούς διάρκειας της Deutsche Bank έφτασαν σε ιστορικό υψηλό. Αυτό αποτελεί απόδειξη ότι η κατάσταση ξεφεύγει από τον έλεγχο. Οι τραπεζικές κρίσεις που αντιμετωπίσαμε τα προηγούμενα χρόνια ήταν ο λόγος που εφαρμόστηκε η κοινοτική οδηγία BRRD, η οποία δεν επιτρέπει την απευθείας κρατική βοήθεια και τις ενέσεις κεφαλαίου σε τέτοιες τράπεζες. Ωστόσο, υπάρχει μια εξαίρεση στον κανόνα, που λέγεται Αρθρο 32, το οποίο προβλέπει ότι αν μια τράπεζα έχει πολλές πιθανότητες να μην περάσει σε επόμενο stress test μπορεί να δεχτεί απευθείας ενέσεις ρευστότητας από το κράτος.
Για αυτό υπάρχουν φήμες ότι θα επιτραπεί στην ιταλική κυβέρνηση να παράσχει απευθείας βοήθεια σε συγκεκριμένη τράπεζα, ενώ θα πρέπει να γίνουν πιο ελαστικοί οι μηχανισμοί bail-in, καθώς το ιταλικό τραπεζικό σύστημα έχει συνολικά 400 δισ. ευρώ μη εξυπηρετούμενων δανείων. Αν μια τράπεζα καταφύγει σε μηχανισμό bail-in, όπου οι μέτοχοι και πιστωτές επωμίζονται όλο το βάρος του ιταλικού τραπεζικού συστήματος, τότε η εμπιστοσύνη των επιχειρηματιών και των καταναλωτών θα κλονιστεί και, κατά πάσα πιθανότητα, θα ξαναζήσουμε μια νέα, ήπια ύφεση στην Ευρώπη. Αν πάλι έρθει μια εύλογη λύση σύντομα θα εμφανιστούν πολύ ενδιαφέρουσες ευκαιρίες για την οικονομία στην Ευρώπη, αλλά και για τις ευρωπαϊκές μετοχές στο σύνολο.
Συνολικά τώρα οι προβλέψεις της Saxo Bank για τις βασικές κατηγορίες αξιόγραφων το γ’ τρίμηνο του 2016 έχουν ως εξής:
  • Συνάλλαγμα: Εξετάζοντας τι μέλλει γενέσθαι το γ’ τρίμηνο, η ψήφος του Brexit θα βαρύνει τις εξελίξεις για αρκετό διάστημα, αν και με φθίνουσα ένταση. Παρ’ όλα αυτά, κάποια στιγμή το γ’ τρίμηνο αναμένει η ισοτιμία ευρώ στερλίνας να ξεπεράσει τα άλλα βασικά ζεύγη λόγω των ερωτηματικών σχετικά με το μακροπρόθεσμο μέλλον της Ευρώπης, ενώ το δολάριο μοιάζει να αποτελεί το πιο ασφαλές καταφύγιο για τους επόμενους μήνες.
  • Ομόλογα: Στον απόηχο του Brexit, οι παγκόσμιες αποδόσεις βυθίστηκαν και πάλι σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα, ενώ μετά την υπαναχώρηση της επικεφαλής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (Fed), Janet Yellen, σε ήπιους τόνους, η γενική εκτίμηση προβλέπει πολύ χαμηλές αποδόσεις για μεγάλο χρονικό διάστημα. Στην περίπτωση που υπάρξει σταδιακή βελτίωση των παγκόσμιων οικονομικών προβλέψεων, οι βασικές αποδόσεις των ομολόγων, ιδίως των ευρωπαϊκών, θα αυξηθούν γρήγορα.
  • Μετοχές: Το γ’ τρίμηνο αρχίζει με αρνητικές προσδοκίες για τις μετοχές. Μεταξύ των κλάδων που έχουν χτυπηθεί περισσότερο είναι οι ευρωπαϊκές τράπεζες, οι οποίες θα συνεχίσουν να υπόκεινται τις συνέπειες της έλλειψης εμπιστοσύνης, αλλά και των νέων πιέσεων στα καθαρά περιθώρια επιτοκίου, λόγω των αρνητικών επιτοκίων, ενώ οι μετοχές στη Βρετανία θα οδηγηθούν σε χαμηλότερες αποτιμήσεις, ασκώντας πιέσεις στον FTSE 100. Το γ’ τρίμηνο δείχνει ως η πιο κρίσιμη περίοδος για τις παγκόσμιες χρηματοπιστωτικές αγορές από την κρίση του ευρώ το 2012.
  • Εμπορεύματα: Το πετρέλαιο και ο χρυσός ώθησαν σε άνοδο το σύνολο των εμπορευμάτων. Στο γ’ τρίμηνο πάντως, οι προοπτικές ανάπτυξης σε ορισμένες από τις μεγαλύτερες οικονομίες παγκοσμίως, μεταξύ των οποίων οι ΗΠΑ και η Κίνα, βρίσκονται υπό διαρκή αμφισβήτηση και τα προβλήματα στην Ευρώπη θα μπορούσαν να έχουν έμμεσες επιπτώσεις στην παγκόσμια αγορά. Λαμβάνοντας υπόψη την αβεβαιότητα που προκάλεσε η ψήφος υπέρ του Brexit και το ενδεχόμενο περαιτέρω ενδυνάμωσης του δολαρίου, ο κίνδυνος στο πετρέλαιο είναι κυρίως πτωτικός, με περιορισμένη την προοπτική ανόδου πέραν των 50 δολ./βαρέλι κατά το τρέχον τρίμηνο. Στον χρυσό η πρόβλεψη της Saxo Bank κάνει λόγο για το τέλος του έτους τα 1.350 δολ./ουγκιά.

HeliosPlus