Τι να συμπεράνουμε από το γεγονός ότι ο χρυσός και οι αμερικανικές μετοχές – ιδίως οι δείκτες με μεγάλη έκθεση στην τεχνολογία – έφτασαν σε ιστορικά υψηλά σχεδόν ταυτόχρονα; Παραδοσιακά, ο χρυσός εκτοξεύεται όταν οι μετοχές διορθώνουν· αυτή τη φορά, όμως, και τα δύο ανεβαίνουν μαζί. Αντιμέτωποι με τιμές που δείχνουν ολοένα πιο «φουσκωμένες», οι αναλυτές αναρωτιούνται ποιο από τα δύο περιουσιακά στοιχεία είναι περισσότερο υπερτιμημένο.
Πέρα όμως από τις βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις, η ταυτόχρονη άνοδος του χρυσού και των τεχνολογικών μετοχών που σχετίζονται με την Τεχνητή Νοημοσύνη (AI) ίσως σηματοδοτεί ένα παράθυρο στο οικονομικό μας μέλλον, που αποκαλύπτει όσα δεν πρέπει να αγνοήσουν οικονομολόγοι, φορείς χάραξης πολιτικής και επενδυτές. Η κυρίαρχη πρόβλεψη – σταθερή ανάπτυξη του ΑΕΠ γύρω στο 2% ετησίως, με τον πληθωρισμό στο 2%, όπως προβλέπει η Ομοσπονδιακή Τράπεζα και άλλοι – δεν συνάδει με μια διπλή άνοδο χρυσού και μετοχών. Αντιθέτως, η αγορά προεξοφλεί ένα πιο σύνθετο μέλλον.
Οπως αναλύω στο βιβλίο μου «Coming Into View: How AI and Other Megatrends Will Shape Your Investments», η πιθανότητα μη «συμβατικών» εξελίξεων για την αμερικανική οικονομία υπερβαίνει το 80% μέσα στα επόμενα πέντε χρόνια. Αυτή η υψηλή πιθανότητα αντανακλά τη διαρκή σύγκρουση μεταξύ του μετασχηματιστικού δυναμικού της τεχνητής νοημοσύνης και του βάρους που ασκούν τα δημοσιονομικά ελλείμματα. Η έρευνά μου, βασισμένη σε νέα δεδομένα 130 ετών, δείχνει μια διπλή οικονομική προοπτική – απόλυτα συνεπή με την παράλληλη άνοδο.
Το πιθανότερο σενάριο είναι το «AI κερδίζει»: η τεχνολογία της τεχνητής νοημοσύνης εξελίσσεται σε γενικής χρήσης εργαλείο – όπως συνέβη με τον προσωπικό υπολογιστή ή το Διαδίκτυο – ανεβάζοντας τον ρυθμό αύξησης του πραγματικού (πληθωριστικά προσαρμοσμένου) ΑΕΠ πάνω από 3% έως το 2030 και ενισχύοντας τα εταιρικά κέρδη. Η αμερικανική χρηματιστηριακή αγορά δείχνει πεπεισμένη για αυτό το μέλλον, ενώ πολλοί επενδυτές φοβούνται μήπως χάσουν μια μοναδική ευκαιρία.
Το εναλλακτικό, πιο απαισιόδοξο σενάριο είναι το «οι δημοσιονομικές ανισορροπίες κυριαρχούν»: η AI δεν ανταποκρίνεται στις προσδοκίες, ενώ το βάρος των ελλειμμάτων κρατά τα επιτόκια ψηλά και περιορίζει την ανάπτυξη.
Αν το μέλλον πράγματι διχάζεται όπως υποστηρίζω, πώς πρέπει να κινηθούν οι επενδυτές τα επόμενα χρόνια, μέσα σε αυτό το τράβηγμα ανάμεσα στην παραγωγικότητα και το χρέος; Θα ήταν άραγε ένας συνδυασμός χρυσού και τεχνολογικών μετοχών η καλύτερη στρατηγική ισορροπίας για την επόμενη 3ετία ή 5ετία; Η έρευνά μου λέει όχι. Αν αρχίσουμε να σκεφτόμαστε τη «δεύτερη μισή πλευρά της σκακιέρας», εμφανίζονται πιο ελκυστικές επενδυτικές ευκαιρίες.
Αν η AI συνεχίσει να μετασχηματίζει την οικονομία (όπως στο σενάριο του «AI κερδίζει»), οι επενδυτές ίσως πρέπει να κατευθύνουν περισσότερες μετοχικές τοποθετήσεις εκτός της Silicon Valley. Είναι εύκολο να απορρίψουμε αυτή τη διπλή άνοδο ως προϊόν «φούσκας» και υπερβολικής ορμής στις αγορές· ωστόσο, στέλνει ένα σαφές μήνυμα που δεν πρέπει να αγνοηθεί: είτε έτσι είτε αλλιώς, διαρθρωτική οικονομική αλλαγή έρχεται.
Ο κύριος Joseph H. Davis είναι επικεφαλής οικονομολόγος του ομίλου Vanguard και Global Head of the Investment Strategy Group.
