Ο έρωτας των αγορών με τους ελληνικούς τίτλους, καθώς οι διεθνείς επενδυτές τοποθέτησαν το τελευταίο διάστημα περί τα 15 δισ. ευρώ σε κρατικά και εταιρικά ομόλογα, ενώ συμμετείχαν δυναμικά στην ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών, ενισχύει το παράθυρο ευκαιρίας που έχει η χώρα ώστε να βγει κάποια στιγμή από τη στενωπό. Αν και η χώρα θεωρείται πως έχει ακόμη μακρύ δρόμο μπροστά της, καθώς οι αγορές δεν λειτουργούν πια υπό την αίσθηση του επείγοντος, αναλυτές εκτιμούν πως η Ελλάδα θα πρέπει να διαπραγματευθεί αποτελεσματικά την αναμενόμενη κατά το β΄ εξάμηνο συμφωνία με τους δανειστές της για την ελάφρυνση του χρέους, η δυναμική του οποίου σύμφωνα με την Κομισιόν παρουσιάζει μικρή επιδείνωση. Παράλληλα η πιθανότητα να προχωρήσει η ΕΚΤ σε αντισυμβατικά μέτρα τροφοδοτεί το ράλι για τα ομόλογα της ευρωπαϊκής περιφέρειας – μαζί και των ελληνικών – αφού οι επενδυτές προεξοφλούν ότι κάποια στιγμή η ΕΚΤ θα προχωρήσει σε «τύπωμα χρήματος».

Το επιτόκιο με το οποίο δανείστηκε η χώρα βγαίνοντας για πρώτη φορά εδώ και τέσσερα χρόνια στις αγορές επηρεάζει σε σημαντικό βαθμό και το επιτόκιο των εκδόσεων εταιρικών ομολόγων, προσφέροντας ανάσα ρευστότητας στον ιδιωτικό τομέα.


Είναι χαρακτηριστικό πως ήδη όλες οι εταιρικές ομολογιακές εκδόσεις διαπραγματεύονται σε ιστορικά υψηλά επίπεδα τιμών σε σχέση με την αρχική τιμή έκδοσης.
Σε αυτό το πλαίσιο, ελληνικές επιχειρήσεις ανακοινώνουν τις τελευταίες ημέρες νέες εκδόσεις εταιρικών ομολόγων, τις οποίες όμως εισάγουν προς διαπραγμάτευση είτε στη Διεθνή Χρηματιστηριακή Αγορά (Global Exchange Market) του Χρηματιστηρίου της Ιρλανδίας (π.χ. η έκδοση 500 εκατ. ευρώ της ΔΕΗ) είτε στην αγορά Euro MTF του Χρηματιστηρίου του Λουξεμβούργου (π.χ. έκδοση 200 εκατ. ευρώ της Intralot), στο οποίο διαπραγματεύονται εξάλλου και οι μεγάλες εκδόσεις των ΟΤΕ, ΕΛΛΠΕ, Coca-Cola HBC, Frigoglass, S&B, Yula Glass, ANT1 κ.ά., αφήνοντας σε δεύτερη μοίρα αντίστοιχη αγορά που προσπαθεί να αναβαθμίσει το Χρηματιστήριο Αθηνών.
Και ενώ η απόδοση των νέων πενταετών ελληνικών ομολόγων κινείται στο 4,76% από το 4,95% όπου διαμορφώθηκε κατά την έκδοσή τους στις 10 Απριλίου δίδοντας έτσι τα πρώτα κέρδη τους στους επενδυτές, η Εθνική Τράπεζα τιμολόγησε το δικό της πενταετούς διάρκειας ομόλογο με απόδοση χαμηλότερη (4,5%) από αυτήν του ομολόγου που εξέδωσε το Δημόσιο (4,95%), παρά το γεγονός ότι παραδοσιακά τα ομόλογα των τραπεζών τιμολογούνται υψηλότερα από τα κρατικά εξαιτίας του αυξημένου επενδυτικού κινδύνου που ενέχουν.
Η Εθνική Τράπεζα

Το γεγονός ότι η Εθνική δανείστηκε φθηνότερα από το ελληνικό κράτος υποδηλώνει μάλιστα για ορισμένους αναλυτές πως ο φαύλος κύκλος ανάμεσα στα κράτη και στις τράπεζές τους μπορεί να διαρραγεί.
Το γεγονός επίσης ότι η Ελλάδα βρέθηκε στο χείλος της χρεοκοπίας μόλις το 2012 ενθάρρυνε, σύμφωνα με αναλυτές, τους επενδυτές να δεχθούν χαμηλότερη απόδοση, αφού εκτιμούν ότι η Εθνική –η θυγατρική της οποίας στην Τουρκία Finansbank άντλησε 500 εκατ. δολάρια μέσω έκδοσης πενταετούς ευρωομολόγου –θα μπει σε τροχιά ανάκαμψης.
Η απόδοση του νέου κρατικού ομολόγου στο ντεμπούτο του είχε αυξηθεί πάντως ως το 5,1% από το 4,95% που είχε τιμολογηθεί στην έκδοσή του, δηλαδή η τιμή του υποχώρησε, προκαλώντας ανησυχίες ότι η έκδοση είχε προσελκύσει βραχυπρόθεσμους επενδυτές και hedge funds. Η υποχώρηση όμως πλέον της απόδοσής του, δηλαδή η άνοδος της τιμής του, σε επίπεδα χαμηλότερα της έκδοσής του, υποδηλώνει ότι τα ελληνικά ομόλογα μπορούν να προσελκύσουν μια πιο σταθερή βάση μακροχρόνιων επενδυτών.
Μια καλή επίδοση του νέου ομολόγου στην αγορά –του πρώτου που εξέδωσε η Ελλάδα έπειτα από τέσσερα χρόνια –είναι σημαντική για τη χώρα καθώς θα προσελκύσει το ενδιαφέρον επενδυτών και σε μελλοντικές εκδόσεις, αναφέρουν αναλυτές, εκτιμώντας πως ιδεατά το νέο ομόλογο θα πρέπει να διαπραγματεύεται στο 4,75%-4,5% το επόμενο διάστημα για να χτιστεί η εμπιστοσύνη στον ελληνικό κρατικό τίτλο. Αν η απόδοσή του αυξηθεί, θα αφήνει μια πικρή γεύση περιορίζοντας τις πιθανότητες επιτυχίας και για άλλες εκδόσεις στις οποίες αναμένεται να καταφύγει η Αθήνα.
Αν και, σύμφωνα με το Bloomberg, ο ακρογωνιαίος λίθος της επιτυχούς έκδοσης των πενταετών ελληνικών ομολόγων στις 10 Απριλίου ετέθη στη συνάντηση που είχε τον περασμένο Σεπτέμβριο ο πρωθυπουργός Αντ. Σαμαράς με επενδυτές στα κεντρικά γραφεία της JP Morgan Chase & Co. στο Μανχάταν, την οποία διοργάνωσε ο διευθύνων σύμβουλός της Τζέιμι Ντάιμον, θα πρέπει να υπογραμμιστεί πως τα κέρδη των ελληνικών ομολόγων ξεπερνούν το 400% από τον Ιούνιο του 2012. Στους αγοραστές μάλιστα των νέων ελληνικών ομολόγων συγκαταλέγονται μεταξύ άλλων κορυφαίες εταιρείες διαχείρισης όπως οι Invesco, Greylock Capital Management LLC, Legal & General Investment Management, Legal & General Dynamic Bond Trust, Acatis Ifk Value Renten UI, BlackRock κ.ά.
Παράλληλα η πιθανότητα να προχωρήσει η ΕΚΤ σε αντισυμβατικά μέτρα για να απομακρύνει το ενδεχόμενο διατήρησης του πληθωρισμού σε πολύ χαμηλά επίπεδα τροφοδοτεί το ράλι για τα ομόλογα της ευρωπαϊκής περιφέρειας –μαζί και των ελληνικών –αφού οι επενδυτές προεξοφλούν ότι κάποια στιγμή η ΕΚΤ θα προχωρήσει σε «τύπωμα χρήματος».
Νέο πρόγραμμα

Η Citi εκτιμά ότι η ΕΚΤ πρόκειται να ξεκινήσει ένα νέο πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης ύψους τουλάχιστον 1 τρισ. ευρώ από τον Σεπτέμβριο του 2014, ενώ η Bank of America Merrill Lynch επεσήμανε πως σε μια τέτοια περίπτωση αναμένεται περαιτέρω συρρίκνωση των spreads, κάτι που θα ωφελήσει ιδιαίτερα τις χώρες της περιφέρειας και κυρίως την Ελλάδα, η οποία έχοντας βγει στις αγορές ομολόγων για πρώτη φορά έπειτα από τέσσερα χρόνια, χρειάζεται έναν νέο καταλύτη για να επαναλάβει την επιτυχία αυτή και στις εκδόσεις ομολόγων που σχεδιάζει για το επόμενο διάστημα.
Για την UBS το ράλι των κρατικών ομολόγων της ευρωπαϊκής περιφέρειας αρχίζει να μοιάζει υπερβολικό, καθώς οι τιμές των τίτλων έχουν πια φτάσει στις δίκαιες αποτιμήσεις τους. Ωστόσο, όπως εκτιμά, οι τιμές τους θα συνεχίσουν να ανεβαίνουν για κάποιο διάστημα, ρίχνοντας το κόστος δανεισμού των χωρών σε ακόμα χαμηλότερα επίπεδα, καθώς οι διεθνείς επενδυτές θα συνεχίσουν να αντιμετωπίζουν δυσκολίες στην αναζήτηση εναλλακτικών αποδόσεων.


Τα οφέλη από την πώληση των νέων ομολόγων
Το τεστ αποτυπώνει τις προσδοκίες ότι η χώρα θα παραμείνει εντός τροχιάς, λέει η Bank of America
Οπως παρατηρεί η Alpha Bank, το όφελος της Ελλάδας από την έξοδό της στις αγορές πέρα από τα 3 δισ. ευρώ που άντλησε συνίσταται και στα ακόλουθα:

1. Στο ότι τα έντοκα γραμμάτια του Ελληνικού Δημοσίου (ΕΓΔ) ύψους περί τα 15 δισ. ευρώ τα οποία είχαν εκδοθεί με μέσο επιτόκιο άνω του 4,2%, αναμένεται τώρα να αναχρηματοδοτηθούν με μέσο επιτόκιο κάτω του 3,0% και με μεγάλη συμβολή από ξένους επενδυτές.

2. Στο ότι έχουν ήδη αντληθεί ίδια κεφάλαια ύψους 2,95 δισ. ευρώ από τις δύο μεγάλες συστημικές τράπεζες της χώρας (Alpha Bank και Τράπεζα Πειραιώς) και ήδη έχουν ξεκινήσει οι διαδικασίες για άντληση επιπλέον ιδίων κεφαλαίων ύψους 5,4 δισ. ευρώ από τη Eurobank και από την Εθνική.

3. Στο ότι έχουν ήδη αντληθεί κεφάλαια ύψους 1,25 δισ. ευρώ μέσω ομολογιακών εκδόσεων με πολύ ικανοποιητικά επιτόκια από δύο συστημικές τράπεζες. Μετά από αυτές τις εξελίξεις, οι τράπεζες ήδη προχωρούν σε εξαγορά του συνόλου των προνομιούχων μετοχών τους, ύψους 4,5 δισ. ευρώ, που είχαν αγοραστεί από το Ελληνικό Δημόσιο το 2009.
Οταν ολοκληρωθεί αυτή η διαδικασία, το δημόσιο χρέος της χώρας και οι δανειακές ανάγκες του Ελληνικού Δημοσίου τον Μάιο 2014 θα έχουν μειωθεί κατά 4,5 δισ. ευρώ. Επιπλέον, τα ταμειακά διαθέσιμα ύψους 11 δισ. ευρώ του Ταμείου Χρηματοοικονομικής Σταθερότητας (ΤΧΣ) που δεν θα χρειάζονται πλέον για την κάλυψη των εναπομεινάντων κεφαλαιακών αναγκών των τραπεζών θα επιστραφούν έγκαιρα στο EFSF με αποτέλεσμα την αντίστοιχη μείωση του χρέους της γενικής κυβέρνησης της χώρας.
«Λιακάδα»

Με την ολοκλήρωση των αυξήσεων και των τραπεζών που είναι σε εξέλιξη, το χρέος της γενικής κυβέρνησης θα μειωθεί απότομα από τα 318,7 δισ. ευρώ (175,1% του ΑΕΠ) που ανακοίνωσε η Eurostat στα 303,2 δισ. ευρώ (166,5% του ΑΕΠ) στους επόμενους μήνες. Για τους αναλυτές, το πιθανότερο είναι ότι τα μέτρα ελάφρυνσης θα αφορούν επέκταση της διάρκειας λήξεων του χρέους προς τους δανειστές της έως και τα 50 έτη και μείωση των επιτοκίων σε ορισμένα από τα δάνεια.«Επιτέλους, λιακάδα στην Ελλάδα» αναφέρει η Bank of America Merrill Lynch, επισημαίνοντας πως το πολύ επιτυχημένο πρόσφατο τεστ με την έκδοση πενταετούς κρατικού ομολόγου αποτυπώνει τις προσδοκίες ότι η χώρα θα παραμείνει εντός τροχιάς, δείχνοντας παράλληλα ότι ανακτά την εμπιστοσύνη των αγορών. Αναγνωρίζει πάντως μία σειρά ρίσκων με πρώτο τον πολιτικό κίνδυνο.

ΕΝΤΥΠΗ ΕΚΔΟΣΗ