Mελέτη που καταδεικνύει ότι η άνοδος των spreads των ελληνικών ομολόγων οφείλεται κατά κύριο λόγο σε μακροοικονομικούς παράγοντες και όχι στη δράση κερδοσκόπων στις αγορές ασφαλίστρων κινδύνου (CDs) έδωσε στη δημοσιότητα η Διεύθυνση Οικονομικών Μελετών και Προβλέψεων της Eurobank EFG.
Σύμφωνα με την τράπεζα, η έντονα ανοδική πορεία του περιθωρίου βάσης των εγχώριων κρατικών τίτλων σε σχέση με τα αντίστοιχα γερμανικά προκάλεσε την αντίδραση ευρωπαίων πολιτικών, ευρωπαϊκών εποπτικών φορέων αλλά και πολλών ερευνητών.
Συγκεκριμένα, θεώρησαν ότι τα CDs χρησιμοποιήθηκαν για την άσκηση κερδοσκοπικών πιέσεων τόσο στα ομόλογα του ελληνικού δημοσίου όσο και στα ομόλογα των χωρών με ανάλογα δομικά προβλήματα με αυτά της Ελλάδας (Πορτογαλία, Ισπανία, Ιρλανδία).
Η μελέτη της Eurobank δείχνει ότι η ανοδική πορεία του περιθωρίου βάσης οφείλεται σε μια σειρά από μακροοικονομικούς παράγοντες όπως
α) οι συνεχείς υποβαθμίσεις πιστοληπτικής αξιολόγησης του μακροπρόθεσμου χρέους του Ελληνικού Δημοσίου,
β) ο κίνδυνος εκδήλωσης πιστωτικού γεγονότος μεσοπρόθεσμα εξαιτίας του υπερβολικού δημόσιου χρέους, και
γ) οι αλλεπάλληλες αναθεωρήσεις του δημοσίου χρέους.
Κατά την τράπεζα, ο συντελεστής προσδιορισμού (R-Squared) της παλινδρόμησης των μακροοικονομικών παραγόντων στο περιθώριο βάσης δείχνει ότι περίπου 60% της μεταβλητότητας του περιθωρίου βάσης μπορεί να εξηγηθεί από μεταβολές των μακροοικονομικών παραγόντων – εξαρτημένων μεταβλητών. Συνεπώς, το περιθώριο υποστήριξης απόψεων σχετικά με τη χρήση κερδοσκοπικών μεθόδων μέσω των CDs μειώνεται σημαντικά.
Τέλος, στην μελέτη αναλύετε και ο ρόλος των CDs στην κρίση του 2008 στις ΗΠΑ. Η διάσωση της επενδυτικής τράπεζας Bear Sterns καθώς και της ασφαλιστικής εταιρείας AIG ανέδειξε τη σχέση μεταξύ CDs και κινδύνου αντισυμβαλλομένων μερών (counterparty risk).
Σύμφωνα με την Eurobank, η διάσωση της ασφαλιστικής εταιρείας AIG πραγματοποιήθηκε για να αποφευχθεί η κατάρρευση του χρηματοοικονομικού συστήματος. Σημειώνεται ότι η συγκεκριμένη ασφαλιστική εταιρεία είχε αναλάβει ένα σημαντικό μέρος του πιστωτικού κινδύνου της αγοράς μέσω της έκδοσης CDs. Η πτώχευση της θα άφηνε τους αγοραστές των CDs ακάλυπτους εν μέσω κρίσης. Παρ’ όλα αυτά, η βασική αιτία της δυσχερούς θέσης της AIG, μπορεί να αναζητηθεί και στο λανθασμένο υπολογισμό του πιστωτικού κινδύνου που είχε αναλάβει όπως και όλοι οι συμμετέχοντες στην κρίση του 2008.
