Τα ομόλογα κυμαινόμενου επιτοκίου προστατεύουν τους επενδυτές από τις μεταβολές των επιτοκίων προσφέροντας ικανοποιητικές αποδόσεις. Αυτό επισημαίνει ο κ. Α. Τσαδαρής, διευθυντής Διαχείρισης Διαθεσίμων της Γενικής Τράπεζας. Τέτοιου είδους τίτλοι είναι οι τίτλοι προεσόδων του Δημοσίου με επιτόκιο Euribor έξι μηνών πλέον ενός περιθωρίου, που είναι αφορολόγητοι, και εταιρικά ομόλογα όπως οι ομολογιακές εκδόσεις μειωμένης εξασφάλισης των τραπεζών.
– Τα ομόλογα εμφανίζονται στην παρούσα συγκυρία ως ασφαλές καταφύγιο για τα κεφάλαια των επενδυτών. Ωστόσο οι τιμές τους βρίσκονται στα ύψη. Υπάρχουν περιθώρια να τοποθετηθεί κανείς σήμερα σε ομόλογα;
«Η πορεία των ομολόγων είναι άμεσα συνδεδεμένη με τις γεωπολιτικές εξελίξεις. Σήμερα οι αγορές και η ψυχολογία των επενδυτών θα μπορούσαν να παρομοιαστούν με ένα συμπιεσμένο ελατήριο. Οι τιμές των μετοχών, ύστερα από τρία χρόνια πτώσης των χρηματιστηρίων, βρίσκονται σε χαμηλά επίπεδα, οι τιμές των ομολόγων, μετά τις συνεχείς μειώσεις επιτοκίων σε Αμερική και Ευρώπη, διαμορφώνονται κοντά ή σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα και η ψυχολογία των επενδυτών βρίσκεται στο ναδίρ. Αν λοιπόν τα πράγματα στο Ιράκ εξελιχθούν ομαλά και ξεκαθαρίσουν γρήγορα, το ελατήριο θα αποσυμπιεστεί. Αυτό πρακτικά σημαίνει ότι θα υπάρξει άνοδος στις χρηματιστηριακές αγορές και στις τιμές των εταιρικών ομολόγων, ενώ αντίθετα θα κινηθούν πτωτικά οι τιμές των κρατικών ομολόγων, καθώς οι επενδυτές θα προεξοφλήσουν το τέλος της κρίσης».
– Η αντίδραση αυτή εκτιμάτε ότι θα είναι πρόσκαιρη ή θα παγιωθεί η ανοδική τάση;
«Κοιτάξτε, αν δεν υπάρξουν σαφή δείγματα ανάκαμψης της παγκόσμιας οικονομίας και εξόδου από την ύφεση, η άνοδος που περιέγραψα μπορεί να έχει προσωρινό χαρακτήρα. Αν όμως δούμε ότι η ύφεση υποχωρεί και η εξέλιξη αυτή αποτυπώνεται στους τομείς της ζήτησης, των εταιρικών αποτελεσμάτων, στους οικονομικούς δείκτες εκ γένει και της νομισματικής πολιτικής, τότε πιστεύω ότι οι αγορές θα συνεχίσουν να κινούνται ανοδικά».
– Ωστόσο υπάρχει και το άλλο άκρο, το απαισιόδοξο σενάριο.
«Βεβαίως. Και είναι καταστροφικό. Στο σενάριο αυτό τα επιτόκια διατηρούνται χαμηλά και οδηγούνται ακόμη χαμηλότερα από τα σημερινά επίπεδα, η ρευστότητα και τα αποτελέσματα των εταιρειών πιέζονται σημαντικά, ενώ οι τιμές των εταιρικών ομολόγων υποχωρούν περαιτέρω. Σε γενικές γραμμές, μέσα από τη διαδικασία αυτή αναμένεται ενίσχυση των ισχυρών και εξασθένηση των αδυνάτων, είτε πρόκειται για εταιρείες είτε για κρατικά χρεόγραφα».
– Πώς μπορούν να προστατεύσουν τα ομόλογα τους επενδυτές και στις δύο ακραίες περιπτώσεις;
«Κατ’ αρχάς ας ξεχωρίσουμε τους ιδιώτες επενδυτές σε αυτούς που τοποθετούνται σε ομόλογα μέσω αμοιβαίων κεφαλαίων και σε αυτούς που τοποθετούνται αυτόνομα. Στην πρώτη περίπτωση οι επαγγελματίες διαχειριστές διαθέτουν την τεχνογνωσία και τα εργαλεία εκείνα που τους επιτρέπουν να αντισταθμίζουν τους κινδύνους που αναλαμβάνουν έτσι ώστε να αντιμετωπίζουν οποιαδήποτε εξέλιξη στην αγορά ομολόγων. Ενας ιδιώτης επενδυτής που τοποθετείται αυτόνομα δεν έχει φυσικά τη δυνατότητα να χρησιμοποιήσει τα εργαλεία αυτά. Μπορεί όμως να προστατευθεί από τις μεταβολές των επιτοκίων επενδύοντας σε ομόλογα κυμαινόμενου επιτοκίου».
– Ποια είναι αυτά;
«Υπάρχουν δύο κατηγορίες ομολόγων κυμαινόμενου επιτοκίου στα οποία μπορούν να τοποθετηθούν οι ιδιώτες. Πρώτον, οι τίτλοι προεσόδων του ελληνικού Δημοσίου, που είναι κρατικές ομολογιακές εκδόσεις με βάση το εξάμηνο επιτόκιο Euribor, το οποίο σήμερα είναι περί το 2,70%, πλέον ενός περιθωρίου, και τα εταιρικά ομόλογα ξένων ή ελληνικών μεγάλων εταιρειών. Οι τίτλοι προεσόδων είναι εγγυημένοι από το Δημόσιο, έχουν το ίδιο rating με το δημόσιο χρέος και είναι αφορολόγητοι. Οσον αφορά τα εταιρικά ομόλογα, μπορεί για παράδειγμα ο επενδυτής να επιλέξει τις ομολογιακές εκδόσεις μειωμένης εξασφάλισης των τραπεζών. Από τη στιγμή που τοποθετεί με ασφάλεια τα χρήματά του στην Εθνική, την Alpha, την Αγροτική ή τη Γενική μπορεί να αγοράζει ομόλογα μειωμένης εξασφάλισης των τραπεζών αυτών. Τα ομόλογα κυμαινόμενου επιτοκίου αυτή τη στιγμή είναι εργαλεία που χρησιμοποιούνται αμυντικά από τους επενδυτές και τούτο διότι το επιτόκιό τους αναπροσαρμόζεται σε τακτά χρονικά διαστήματα, π.χ. κάθε εξάμηνο. Ετσι, σε περίπτωση ανόδου των επιτοκίων, το επιτόκιο των τίτλων αυτών αυξάνεται και προσαρμόζεται στα ισχύοντα επίπεδα. Γι’ αυτόν τον λόγο δεν υπάρχουν σημαντικές μεταβολές στις τιμές τους».
