Οσο τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια παραμένουν στα σημερινά χαμηλά επίπεδα ευνοούνται οι τοποθετήσεις σε ομόλογα μικρής διάρκειας, δύο – τριών ετών. Αυτό επισημαίνει ο κ. Γ. Γεωργίου, διευθυντής Διαχείρισης Διαθεσίμων της Alpha Bank. Ο ίδιος εκτιμά ότι τα επιτόκια σε Ευρώπη και Αμερική θα παραμείνουν αμετάβλητα μεσοπρόθεσμα και η ισοτιμία ευρώ/δολαρίου θα παραμείνει στο εγγύς μέλλον σε ένα στενό εύρος διακύμανσης και προς το τέλος του έτους το ευρώ θα επιχειρήσει να σπάσει το 1,30 δολάρια.
– Κύριε Γεωργίου, με τον φόβο μιας νέας τρομοκρατικής επίθεσης να πλανάται πάνω από την Ευρώπη και τον κόσμο ολόκληρο, οι επενδυτές στρέφονται εκ νέου στο καταφύγιο που τους προσφέρουν τα ομόλογα. Υπάρχουν περιθώρια περαιτέρω ανόδου των τιμών;
«Δύο γεγονότα είναι που έχουν κρατήσει τα μακροπρόθεσμα επιτόκια χαμηλά και κοντά στα ιστορικά χαμηλά τους και ως εκ τούτου υψηλά τις τιμές των ομολόγων. Πρώτον, το τελευταίο τρομοκρατικό γεγονός που μειώνει δραστικά την εμπιστοσύνη ιδιωτών και επενδυτών και ενισχύει την αβεβαιότητα, επηρεάζοντας αρνητικά τις εκτιμήσεις για την εξέλιξη των οικονομικών δεικτών οποιασδήποτε χώρας και, δεύτερον, οι δηλώσεις του προέδρου της κεντρικής τράπεζας των Ηνωμένων Πολιτειών. Στην τελευταία συνέντευξή του ο Αλαν Γκρίσπαν επανήλθε με ένα πιο αδύναμο σχόλιο όσον αφορά το ενδεχόμενο ανόδου των επιτοκίων. Ναι μεν είπε ότι θα παραμείνουν χαμηλά όσο χρειάζεται, πρόσθεσε όμως κάποιους παράγοντες, όπως η μείωση του ρυθμού αύξησης των νέων θέσεων εργασίας και ο πληθωρισμός που παραμένει σε πολύ χαμηλά επίπεδα, τους οποίους η αγορά ερμήνευσε ως παράταση του χρονικού ορίζοντα όπου μπορεί να παραμείνουν χαμηλά τα βραχυπρόθεσμα αμερικανικά επιτόκια. Αυτό έστρεψε τους επενδυτές σε αγορά ομολόγων μακρινής διάρκειας για να εκμεταλλευθούν τη διαφορά που είχε δημιουργηθεί ανάμεσα στις αποδόσεις των βραχυπρόθεσμων και μεσο-μακροπρόθεσμων τίτλων. H δική μου εκτίμηση είναι ότι, με δεδομένες τις επικείμενες προεδρικές εκλογές στις ΗΠΑ, τα επιτόκια θα παραμείνουν στα σημερινά επίπεδα τουλάχιστον ως τις εκλογές και ότι, αν είναι να αυξηθούν μέσα στο 2004, αυτό θα γίνει προς το τέλος του έτους. Οσον αφορά τα μακροπρόθεσμα επιτόκια, εκτιμώ ότι η καμπύλη θα γίνει πιο έντονα θετική, δηλαδή εκτιμώ ότι η αμερικανική οικονομία θα αρχίζει να ανακάμπτει και επειδή η Fed έχει κρατήσει χαμηλά τα επιτόκια για πολύ καιρό, μόλις αρχίσει να διαφαίνεται η πρόθεσή της να τα αυξήσει, οι τιμές των ομολόγων θα πέσουν. Κάποιος λοιπόν θα πρέπει να είναι επιφυλακτικός. Σίγουρα το περιβάλλον βοηθάει τις τοποθετήσεις σε μεσοπρόθεσμα ομόλογα, χρειάζεται όμως προσοχή για το πόσο καιρό θα παραμείνει κανείς».
– Ποια είναι η στρατηγική που προτείνετε στους πελάτες σας;
«Κατά τη γνώμη μου η πιο ασφαλής στρατηγική είναι να τοποθετούνται σε μικρής διάρκειας ομόλογα, δηλαδή δύο-τριών ετών. Διότι, αν δεν ανέβουν τα επιτόκια άμεσα, μπορούν να κερδίσουν από την άνοδο των τιμών. Συστήνουμε λοιπόν να παραμείνουν σε κοντινές διάρκειες και να ξανασκεφθούν τη θέση τους όταν υπάρχουν ενδείξεις ανόδου των αμερικανικών επιτοκίων».
– Εκτιμάτε ότι θα υπάρξει κάποια αλλαγή επιτοκίων από την EKT, ύστερα μάλιστα και από το πλήγμα που δέχθηκε η δυναμική ανάκαμψης της ευρωζώνης μετά την 11η Μαρτίου;
«Πιστεύω ότι η EKT δεν θα μειώσει τα επιτόκια του ευρώ. Θα τα κρατήσει εκεί που είναι, αν και θα μπορούσε να δικαιολογηθεί μια μείωση επιτοκίων. H EKT όμως έχει δείξει ότι αργεί να αντιδράσει στα γεγονότα. Κατά τη γνώμη μου δύο είναι οι λόγοι οι οποίοι θα αναγκάσουν τους ευρωπαίους κεντρικούς τραπεζίτες να σκεφθούν και να αποφασίσουν μια μείωση επιτοκίων: πρώτον, αν το ευρώ ξεπεράσει το 1,30 δολάρια, διότι είδαμε τις φραστικές παρεμβάσεις αξιωματούχων της EKT όταν πλησίασε το 1,298, οι οποίες φυσικά δεν στοιχίζουν τίποτα. Με το ευρώ όμως πάνω από 1,30 δολάρια θα αναγκαστούν να προχωρήσουν σε μείωση επιτοκίων προκειμένου να διορθώσουν την ισοτιμία ευρώ/δολαρίου. Υπάρχουν άλλωστε και οι πολιτικές πιέσεις, όπως οι πρόσφατες δηλώσεις του καγκελαρίου της Γερμανίας Γκέρχαρντ Σρέντερ. Δεύτερο, κάποιο απρόβλεπτο γεωπολιτικό γεγονός ή μια ενέργεια ανάλογη με αυτή της 11ης Μαρτίου θα αναγκάσει την EKT να προχωρήσει σε μείωση επιτοκίων διότι ακριβώς η Ευρώπη δεν έχει τους ίδιους υψηλούς ρυθμούς ανάπτυξης που έχουν οι Ην. Πολιτείες».
– Βλέπετε να σπάει το ευρώ το 1,30 δολάρια;
«Εκτιμώ πως ναι. Οχι όμως άμεσα. Βραχυπρόθεσμα βλέπω να παραμένει στο εύρος 1,2050-1,2450. Είναι πιθανό να δοκιμάσει να πάει και κάτω από το 1,20, τότε όμως θα γυρίσει. Πιστεύω ότι θα αργήσει να σπάσει το 1,30 δολάρια. Στο εγγύς μέλλον θα παραμείνει σε ένα στενό εύρος διακύμανσης και προς το τέλος του έτους θα επιχειρήσει να σπάσει το 1,30. Πιστεύω ότι χρειάζεται ένα αδύναμο δολάριο γιατί υπάρχουν τεράστια ελλείμματα στη Αμερική και το ασθενές δολάριο βοηθάει την ανάκαμψη της αμερικανικής οικονομίας, η οποία πρέπει να «τρέξει» γιατί αυτή είναι, πέρα από την Κίνα, η λοκομοτίβα της παγκόσμιας οικονομίας».
