Πόσο δύσκολο θα είναι για τις αγορές το 2001; Οι αναλυτές της Morgan Stanley DW διαβλέπουν απότομη προσγείωση της οικονομίας των ΗΠΑ, ανάπτυξη στο 3,2% για την Ελλάδα το 2001, μεγάλες ευκαιρίες για το ΧΑΑ στις 2.900 μονάδες και δίκαιη τιμή στις 3.700 μονάδες, ενώ αναμένουν εισροές στις ελληνικές μετοχές από το δεύτερο τρίμηνο του έτους. Η UBS Warburg, η οποία διατηρεί τη σύσταση «μικρή μείωση θέσεων» για το ΧΑΑ, διαβλέπει ομαλή προσγείωση στις ΗΠΑ και παγκόσμια ανάπτυξη στο 3,3% το 2001, ενώ οι εξελίξεις στις ΗΠΑ θα επηρεάσουν τις κινήσεις funds αναδυομένων αγορών και στη Σοφοκλέους βραχυχρόνια.


Η Deutsche Bank θέτει τιμή-στόχο τις 4.000 μονάδες για το ΧΑΑ προβλέποντας παγκόσμια ανάπτυξη στο 3,6%. Η Schroder Salomon Smith Barney αναμένει άνοδο κατά 20% των ευρωπαϊκών μετοχών, ενώ η Εγνατία ΑΧΕ θέτει τιμή-στόχο για τον γενικό δείκτη του ΧΑΑ τις 4.225 μονάδες ή 25% υψηλότερα έναντι του επιπέδου στα τέλη του 2000. Στους σχετικούς πίνακες παρουσιάζονται αναλυτικά οι προβλέψεις για την πορεία των ομολόγων, των νομισμάτων και των επιτοκίων ώστε οι επενδυτές να έχουν καλύτερη εικόνα των εξελίξεων.


Με τον τίτλο «Πρέπει το “αντίο Ελλάδα” να γίνει “αγοράστε Ελλάδα”;» η Morgan Stanley DW θεωρεί δίκαιη τιμή για το ΧΑΑ τις 3.700 μονάδες, καταλήγοντας με τη φράση: «Μην ξεγράφετε την Ελλάδα ακόμη». Ο αναλυτής του διεθνούς επενδυτικού οίκου Μ. Λιοδάκης σημειώνει μιλώντας στο «Βήμα» ότι οι αναλυτές της MSDW θεωρούν το 2001 δύσκολη χρονιά για τα διεθνή χρηματιστήρια. Η Σοφοκλέους με όρους αναδυόμενης αγοράς εμφανίζεται ασφαλές καταφύγιο, ενώ αναμένει απόδοση υψηλότερη κατά 5% από την απόδοση των ευρωπαϊκών αγορών.


Ο κ. Barton Biggs, επίλεκτο στέλεχος της Morgan Stanley DW, αναφέρει σε σχόλιό του: «Για τα hedge funds η ημερήσια διάταξη προβλέπει short στην τεχνολογία και long στο ευρώ καθώς και σε ορισμένες μετοχές της παλαιάς οικονομίας και short στο γεν. Πολλοί περιμένουν μια απότομη προσγείωση. Ολοι καταλαβαίνουν ότι ακόμη και όταν η Fed μειώνει τα επιτόκια, αυτό δεν θα επηρεάσει αμέσως την οικονομία, οπότε οποιοδήποτε ράλι θα είναι φευγαλέο. Πιστεύω ότι αυτή την εποχή είναι καλό να βρίσκεται κανείς κοντά στην ακτή και να μη βάζει μεγάλα στοιχήματα. Νομίζω ότι είναι απίθανο να μπορούμε να τελειώσουμε με ομαλό τρόπο αυτό το απίθανο μπουμ και να σκάσουμε τη μεγαλύτερη μετοχική φούσκα της ιστορίας χωρίς να ζήσουμε κάποια εκδοχή ύφεσης και μια κυκλική καθοδική αγορά. Ωστόσο δεν είναι το τέλος του κόσμου. Είναι απλώς μια κανονική κυκλική πορεία και είναι σαφές ότι οι τιμές των μετοχών έχουν ήδη προεξοφλήσει ένα σημαντικό μέρος της. Η πρόβλεψή μου είναι ότι τα υψηλής ποιότητας ομόλογα θα ξεπεράσουν τους κύριους μετοχικούς δείκτες ξανά το 2001».


Για το κ. Δ. Σπανοδήμο, αναλυτή της UBS Warburg, το soft landing, σενάριο στις ΗΠΑ, καθιστά λιγότερο ελκυστική την αμυντική ελληνική αγορά με όρους αναδυόμενης, δεδομένου ότι οι επενδυτές θα προτιμήσουν αγορές ευαίσθητες στις αναμενόμενες μειώσεις επιτοκίων. Οι εξελίξεις στην οικονομία των ΗΠΑ θα επηρεάσουν τις κινήσεις των ξένων βραχυχρόνια. Πάντως καθώς οι ευρωπαϊκές τράπεζες αναμένεται να κάνουν outperform τους δείκτες λόγω μειώσεως των επιτοκίων, το ενδιαφέρον και για τις ελληνικές τράπεζες μπορεί να αυξηθεί, υποβοηθώντας συνολικά την εικόνα της ελληνικής αγοράς καθώς ο κλάδος έχει ειδικό βάρος 44% στον δείκτη MSCI Greece.


Για τον κ. Γ. Σπαή, αναλυτή της Deutsche Bank, η πτώση των τιμών έχει οδηγήσει ορισμένες αποτιμήσεις σε λογικά επίπεδα. Η βελτίωση της εικόνας των διεθνών αγορών και η προώθηση των διαρθρωτικών αλλαγών θα μπορούσαν να βελτιώσουν το κλίμα στο ΧΑΑ. Η γερμανική τράπεζα συστήνει αύξηση θέσεων στον τραπεζικό κλάδο θέτοντας τιμή-στόχο τις 4.000 μονάδες για τον γενικό δείκτη το 2001.


Πάντως η Σοφοκλέους με μέσο πολλαπλασιαστή κερδών στο 17,5 για το 2001 διαπραγματεύεται σε discount σε σχέση με τον μέσο όρο των αγορών της ευρωζώνης που, σύμφωνα με τη UBS Warbug, κινείται στο 20,1.


«Από τη σκοπιά της αποτίμησης η ελληνική χρηματιστηριακή αγορά έχει πάψει να είναι υπερτιμημένη» επισημαίνει ο αναλυτής της Εγνατία ΑΧΕ κ. Κ. Ξένος. «Η γενική εικόνα εμφανίζει μια σχετικά ελκυστική αγορά συνδυάζοντας το πλεονέκτημα της ισχυρής ανάπτυξης, παρόμοιας αυτής των αναδυομένων αγορών, με τη σταθερότητα και ασφάλεια των ανεπτυγμένων αγορών». «Βασιζόμενοι στις προβλέψεις μας για κέρδη ανά μετοχή της τάξεως του 15% το 2001 σε συνδυασμό με ένα λογικό Ρ/Ε στο 20, το οποίο είναι παρόμοιο με αυτό των κυριοτέρων ευρωπαϊκών αγορών, η ανάλυση ευαισθησίας (sensitivity analysis) εμφανίζει τιμή-στόχο για τον γενικό δείκτη τις 4.225 μονάδες ή 25% υψηλότερα έναντι του επιπέδου στα τέλη του 2000» αναφέρει ο ίδιος. Ο κρίσιμος παράγοντας για την πορεία του ΧΑΑ, σύμφωνα με τον κ. Ξένο, θα είναι ο βαθμός αποφασιστικότητας της κυβέρνησης να προχωρήσει στον εκσυγχρονισμό και στη βελτίωση της αποδοτικότητας της ελληνικής οικονομίας. Από τη σκοπιά του έλληνα επενδυτή, μια μετακίνηση κεφαλαίων από τους τίτλους σταθερού εισοδήματος σε μετοχές αναμένεται κατά τη διάρκεια του 2001, με δεδομένη την απότομη μείωση των επιτοκίων.