Κατά 11,5 δισ. ευρώ μειώθηκε ο συνολικός τραπεζικός δανεισμός των εισηγμένων στο Χρηματιστήριο Αθηνών εταιρειών την τελευταία πενταετία καθώς από την κορύφωση των 43,91 δισ. ευρώ το 2008 υποχώρησε στα 32,45 δισ. ευρώ το πρώτο τρίμηνο του 2014.
Η μείωση του κόστους δανεισμού και ο περιορισμός της εξάρτησής τους από ακριβά ξένα κεφάλαια αποτέλεσαν εξάλλου ζητούμενο καθώς επιχειρείται από τις εταιρείες μια προσπάθεια μείωσης της καθαρής δανειακής θέσης τους είτε μέσω αυξήσεων κεφαλαίων είτε με εξοφλήσεις δανείων είτε με αναδιαρθρώσεις μέσω και των εκδόσεων εταιρικών ομολόγων.
Η αναλογία
Ο συνολικός βραχυπρόθεσμος δανεισμός αυξήθηκε πάντως το πρώτο τρίμηνο του 2014 κατά 1,68%, στα 14,219 δισ. ευρώ, όπως όμως και τα συνολικά ταμειακά διαθέσιμα στα 7,8 δισ. ευρώ το ίδιο διάστημα σε σχέση με τα 6,9 δισ. ευρώ κατά το πρώτο τρίμηνο του 2013, παρατηρεί η Μerit ΑΧΕΠΕΥ. Οπως αναφέρει επίσης η χρηματιστηριακή, περί τις 46 εισηγμένες (από 40 στο τέλος του 2013) παρουσιάζουν το πρώτο τρίμηνο του 2014 αναλογία καθαρού δανεισμού προς ίδια κεφάλαια (net debt/equity) μεγαλύτερη του 1,5, ενώ για τις 14 από αυτές η αναλογία ξεπερνά το 5. Από την άλλη πλευρά, πάντως, 26 εταιρείες διαθέτουν καθαρό ταμείο πάνω από 1 εκατ. ευρώ, στις οποίες συγκαταλέγονται σταθερά οι Καρέλιας, ΟΠΑΠ, Aegean, EXAE, ΟΛΘ, ΕΥΑΘ, Μέτκα, FF Group, Eurobank Properties, Πλαίσιο, Kleeman κ.ά.
Ανοδος μεγεθών
Η μείωση του κόστους σε συνδυασμό με τη σταθεροποίηση της οικονομίας οδήγησε πάντως σε άνοδο των λειτουργικών κερδών και του κύκλου εργασιών των εισηγμένων κατά το πρώτο τρίμηνο του 2014, ενώ, αν η οικονομία ανακάμψει με ρυθμό 0,6%-1%, όπως αναμένεται εφέτος, δεν αποκλείεται οι θετικές εκπλήξεις στα εταιρικά αποτελέσματα κατά τα επόμενα τρίμηνα να πολλαπλασιαστούν.
Θα πρέπει να σημειωθεί ότι, σύμφωνα με την επεξεργασία των ισολογισμών από τη Merit ΑΧΕΠΕΥ, τα κέρδη προ φόρων, τόκων και αποσβέσεων (EBITDA) των εισηγμένων το πρώτο τρίμηνο αυξήθηκαν κατά 19,09%, αν και ο αριθμός των εταιρειών που «γύρισαν» σε κέρδη είναι μικρότερος (13- turn around) σε σχέση με αυτές που «γύρισαν» σε ζημιές (19-turn to losses), δεικνύοντας τη διεύρυνση της απόκλισης μεταξύ των νικητών και των χαμένων του Χρηματιστηρίου.
Από την άλλη πλευρά, οι επαναλαμβανόμενες ζημιές σε λειτουργικό επίπεδο για μια ομάδα εισηγμένων εντείνουν τις πιέσεις για την εξεύρεση λύσεων σε τομείς όπως η ρευστότητα, η μείωση χρέους, οι αναδιαρθρώσεις και οι στρατηγικές συνεργασίες ώστε να μπορέσουν να βελτιώσουν την εικόνα τους γλιτώνοντας τα χειρότερα.
Την περίοδο 2003-2008, δηλαδή κατά τη χρυσή εποχή του τραπεζικού συστήματος, οι εισηγμένες στο Χρηματιστήριο εταιρείες υπερδιπλασίασαν τα τραπεζικά χρέη τους (από 19,85 δισ. ευρώ το 2003 σε 43,91 δισ. ευρώ το 2008), μια τάση η οποία συγκρατήθηκε το 2009 καθώς έκλειναν οι στρόφιγγες της ρευστότητας.
Τα προηγούμενα χρόνια λοιπόν η τεράστια παγκόσμια μόχλευση (επενδύσεις και δανεικά) οδηγούσε τους επενδυτές να αγοράζουν εύκολα «ό,τι κινούνταν», με αποτέλεσμα και η Ελλάδα να απολαμβάνει επιτόκια δανεισμού μόλις 0,30% ακριβότερα από τα αντίστοιχα της Γερμανίας, όση ήταν δηλαδή και η διαφορά του περίφημου «καπέλου» των δεκαετών ελληνικών ομολόγων έναντι των αντίστοιχων γερμανικών.
Μεγαλομέτοχοι
Σε αυτό το πλαίσιο, εκείνα τα «καλά χρόνια», κατά τα οποία το αναπτυξιακό πρότυπο της χώρας στηρίχθηκε κυρίως στη δημοσιονομική χαλαρότητα και στη δαπάνη, στην ταχύτατη ανάπτυξη της δημόσιας και ιδιωτικής κατανάλωσης με τραπεζική χρηματοδότηση και στην ανάπτυξη των επενδύσεων σε κατοικίες, δεν δανείστηκαν απ’ ό,τι φαίνεται μόνο οι ιδιώτες αλλά και οι επιχειρηματίες.
Η φθίνουσα πορεία των τραπεζικών δανείων των εισηγμένων τα τελευταία χρόνια, για όσες βέβαια έμειναν ακόμη στην αγορά και δεν εξήλθαν από το Χρηματιστήριο, οδήγησε σε μείωση του δανεισμού τους κατά 11,5 δισ. ευρώ από το 2008 ως σήμερα. Οι τράπεζες, πάντως, που σε πολλές περιπτώσεις εμφανίζονται και ως μεγαλομέτοχοι επιχειρήσεων που πνίγονται στα χρέη, θα προσπαθήσουν μακροπρόθεσμα, όπως εκτιμούν τραπεζικά στελέχη, να καθαρίσουν τους ισολογισμούς τους από τα κακά επιχειρηματικά δάνεια.
Δεν αποκλείουν μάλιστα να βρεθούν (οι τράπεζες) στη διοίκηση των εταιρειών με στελέχη της επιλογής τους ώστε να τις εξυγιάνουν και να τις πουλήσουν με τις μικρότερες απώλειες. Παράλληλα, όπως εκτιμάται, το 2014 θα είναι έτος ποιοτικότερης χρηματοδότησης των μεγάλων ελληνικών εταιρειών από την αγορά μέσω αυξήσεων κεφαλαίων και νέων εκδόσεων εταιρικών ομολόγων, με χαμηλότερα όμως επιτόκια.
Η ακτινογραφία των αποτελεσμάτων του α’ τριμήνου
Αύξηση 17%, σε 1,55 δισ. ευρώ, σημείωσαν τα λειτουργικά κέρδη των εισηγμένων στο ΧΑ εταιρειών
Αύξηση 17,3%, σε 1,55 δισ. ευρώ, σηµείωσαν το πρώτο τρίµηνο τα λειτουργικά κέρδη των εισηγµένων στο Χρηµατιστήριο Αθηνών εταιρειών, σύµφωνα µε την επεξεργασία των ισολογισµών από την Beta ΑΧΕΠΕΥ. Ο κύκλος εργασιών, σύµφωνα µε τη χρηµατιστηριακή, αυξήθηκε 1,8%, στα 16,53 δισ. ευρώ, ενώ σε επίπεδο καθαρών µετά τους φόρους αποτελεσµάτων οι εισηγµένες εµφανίζουν ζηµιές 168 εκατ. ευρώ, οι οποίες διαµορφώνονται σε κέρδη 5,2 εκατ. ευρώ αν εξαιρεθεί ο χρηµατοοικονοµικός κλάδος (τράπεζες, επενδυτικές και ασφαλιστικές εταιρείες). Από τις 203 εταιρείες οι 78 ήταν κερδοφόρες και οι 125 ζηµιογόνες. Σε ό,τι αφορά τις κερδοφόρες οι 27 κατέγραψαν αύξηση κερδών, οι 26 κάµψη, ενώ οι υπόλοιπες 25 επέστρεψαν σε κέρδη. Αναφορικά µε τις ζηµιογόνες οι 33 σηµείωσαν ενίσχυση ζηµιών, οι 74 µείωση, ενώ 18 επέστρεψαν σε ζηµιές.
Η ακτινογραφία των αποτελεσμάτων του α’ τριμήνου
Αύξηση 17%, σε 1,55 δισ. ευρώ, σημείωσαν τα λειτουργικά κέρδη των εισηγμένων στο ΧΑ εταιρειών
Αύξηση 17,3%, σε 1,55 δισ. ευρώ, σηµείωσαν το πρώτο τρίµηνο τα λειτουργικά κέρδη των εισηγµένων στο Χρηµατιστήριο Αθηνών εταιρειών, σύµφωνα µε την επεξεργασία των ισολογισµών από την Beta ΑΧΕΠΕΥ. Ο κύκλος εργασιών, σύµφωνα µε τη χρηµατιστηριακή, αυξήθηκε 1,8%, στα 16,53 δισ. ευρώ, ενώ σε επίπεδο καθαρών µετά τους φόρους αποτελεσµάτων οι εισηγµένες εµφανίζουν ζηµιές 168 εκατ. ευρώ, οι οποίες διαµορφώνονται σε κέρδη 5,2 εκατ. ευρώ αν εξαιρεθεί ο χρηµατοοικονοµικός κλάδος (τράπεζες, επενδυτικές και ασφαλιστικές εταιρείες). Από τις 203 εταιρείες οι 78 ήταν κερδοφόρες και οι 125 ζηµιογόνες. Σε ό,τι αφορά τις κερδοφόρες οι 27 κατέγραψαν αύξηση κερδών, οι 26 κάµψη, ενώ οι υπόλοιπες 25 επέστρεψαν σε κέρδη. Αναφορικά µε τις ζηµιογόνες οι 33 σηµείωσαν ενίσχυση ζηµιών, οι 74 µείωση, ενώ 18 επέστρεψαν σε ζηµιές.
Οπως σχολιάζει η Beta ΑΧΕΠΕΥ, η σχέση μεταξύ κερδοφόρων και ζημιογόνων εταιρειών, παρά τη μικρή βελτίωση που παρουσίασε στα τρία προηγούμενα τρίμηνα, παρέμεινε προβληματική, χωρίς όμως να σημειώσει δυσμενέστερο ιστορικό ποσοστό. Η αγορά φαίνεται να έχει φτάσει σε έναν πυθμένα ζημιών που ναι μεν δεν μπορεί να διασπαστεί με βάση τα διαμορφωμένα δεδομένα της ζήτησης, από την άλλη πλευρά όμως δεν έχει και τα απαραίτητα καύσιμα ώστε να βελτιωθεί με γρηγορότερο ρυθμό.
Οι πρωταγωνιστές
Οπως αναφέρει η χρηματιστηριακή, ορισμένοι ισολογισμοί περιείχαν το στοιχείο της έκπληξης αφού υπερέβησαν τις εκτιµήσεις των αναλυτών. Τουλάχιστον για τις ΜΕΤΚΑ, ∆ΕΗ, ΟΠΑΠ και FFGroup η τελική γραµµή και τα λειτουργικά αποτελέσµατα ήταν υψηλότερα από το µέσο εύρος των εκτιµήσεων της αγοράς, αποτέλεσµα το οποίο προήλθε κυρίως από µειώσεις στο επαναλαµβανόµενο κόστος. Καλό τρίµηνο από τη µεγάλη κεφαλαιοποίηση είχαν οι Eurobank Properties, Ελληνικά Χρηµατιστήρια, Πλαίσιο, Jumbo, Καρέλιας, Σαράντης και Αβαξ. Από τις μικρότερες εταιρείες σημαντική βελτίωση με άνοδο κερδών παρατηρείται στα μεγέθη των: Κυριακίδης, MLS Πληροφορική, InformLycos, Ιασώ, AS Company, Info-Quest, Τράπεζα Αττικής, Καραμολέγκος, Κυλινδρόμυλος Λούλη, Πλαστικά Κρήτης, Flexopack, Κανάκης, Ευρωπαϊκή Πίστη και οι δύο εισηγμένες εταιρείες επενδύσεων.
ΕΝΤΥΠΗ ΕΚΔΟΣΗ
