Ενώ μία σειρά ανοιχτών θεμάτων, όπως ο επικείμενος νόμος για την ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών, η ολοκλήρωση της διαπραγμάτευσης με την τρόικα, αλλά και η κλιμάκωση της έντασης μεταξύ Ρωσίας και Δύσης για την κατάσταση στην Ουκρανία, προκαλούν νευρικότητα στις αγορές, ξένα θεσμικά χαρτοφυλάκια φέρεται ότι είναι έτοιμα να τοποθετήσουν κεφάλαια άνω των 5,5 δισ. ευρώ στις επικείμενες αυξήσεις κεφαλαίων των ελληνικών τραπεζών, παίζοντας το στοίχημα της ανάκαμψης της ελληνικής οικονομίας, η οποία, έπειτα από έξι χρόνια βαθιάς ύφεσης, αναμένεται ότι το 2014 θα γυρίσει σελίδα.
Αυξημένο ενδιαφέρον
Τον Απρίλιο εκτιμάται πως θα έχουν ολοκληρωθεί οι αυξήσεις της Πειραιώς και της Alpha Bank κατά 1,75 δισ. ευρώ και 1,2 δισ. ευρώ αντίστοιχα, με το ενδιαφέρον των θεσμικών χαρτοφυλακίων τόσο από τα hedge funds όσο και από πιο μακροπρόθεσμου χαρακτήρα επενδυτικά κεφάλαια, όπως τα long-only funds, προερχόμενα κυρίως από τις ΗΠΑ, να εμφανίζεται ιδιαίτερα αυξημένο.
Σε παρουσιάσεις, π.χ., του ομίλου της Πειραιώς σε πάνω από 50 μεγάλες εταιρείες διαχείρισης κεφαλαίων στη Νέα Υόρκη, το ενδιαφέρον των ξένων funds να συμμετάσχουν στο «γύρισμα» της ελληνικής οικονομίας μέσω της συμμετοχής τους στις τραπεζικές μετοχές ήταν αυξημένο, ενώ στο ίδιο μήκος κύματος κινήθηκαν και οι συναντήσεις στελεχών της Alpha Bank με διαχειριστές διεθνών funds στο Λονδίνο.
Η τιμή και η ποσότητα
Στο City του Λονδίνου εκτιμούσαν πως οι εν λόγω αυξήσεις θα υπερκαλυφθούν, καθώς η ρευστότητα που υπάρχει αυτή τη στιγμή διεθνώς επιτρέπει σε αρκετά διεθνή funds να αγοράσουν ελληνικές τράπεζες ποντάροντας στα κέρδη του κλάδου από το γύρισμα της ελληνικής οικονομίας τα επόμενα χρόνια, αν και ορισμένοι θα επιθυμούσαν οι τιμές των μετοχών ως προς τη λογιστική αξία τους να καταστούν σε αυτή τη φάση περισσότερο ελκυστικές. Παράλληλα, ίσως και πριν από τις ευρωεκλογές, αναμένεται να ολοκληρωθεί η αύξηση κεφαλαίου 2,5-3 δισ. ευρώ της Eurobank.
Αφού ψηφισθεί το σχετικό νομοσχέδιο για τις τράπεζες, με ένα ποσό 500-700 εκατ. ευρώ εκτιμάται ότι θα συμμετάσχει και το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας (ΤΧΣ), ώστε να περιοριστεί η διασπορά των μετοχών της Eurobank, διατηρώντας τον έλεγχο τουλάχιστον του 50% της τράπεζας.
Αν και οι πρακτικές αυτές δύσκολα μπορούν να εξηγηθούν από τους ξένους επενδυτές, η διοίκηση της Eurobank έχει ήδη βρει σημαντικό μέρος των απαιτούμενων κεφαλαίων από διεθνή funds που θα συμμετέχουν στην αύξηση, η οποία θα λάβει χώρα μέσω προσφοράς μετοχών στην αγορά (marketed equity offering), στο πλαίσιο της οποίας διάφοροι διεθνείς επενδυτές θα καθορίσουν την τιμή και την ποσότητα των μετοχών που επιθυμούν να αποκτήσουν.
Η καναδική Fairfax, ο πρόεδρος και διευθύνων σύμβουλος της οποίας, Πρεμ Γουάτσα, γνωστός και ως ο «Γουόρεν Μπάφετ του Καναδά», βλέπει με καλό μάτι τη διεύρυνση των επενδυτικών δραστηριοτήτων του στη χώρα μας, η Apollo Global Management, του νεοϋορκέζου δισεκατομμυριούχου μεγαλοεπενδυτή Λίον Μπλακ, και ένα κονσόρτσιουμ από πέντε hedge funds φέρεται ότι είναι διατεθειμένοι να βάλουν πάνω από 1 δισ. ευρώ στην αύξηση της Eurobank, με το υπόλοιπο ποσό να συγκεντρώνεται από τη συμμετοχή και άλλων funds.
Αξιολόγηση προοπτικών
Να σημειωθεί ότι συνολικά από τα 6,5-7 δισ. ευρώ που θα συγκεντρωθούν από τις αυξήσεις των Alpha Bank, Eurobank και Πειραιώς, περίπου ένα 15% αναμένεται ότι θα καλυφθεί από εγχώρια επενδυτικά κεφάλαια.
Την ίδια στιγμή εκτιμάται ότι οι οίκοι αξιολόγησης που θα επαναξιολογήσουν τις προοπτικές της ελληνικής οικονομίας από το τέλος Μαρτίου ως το τέλος Μαΐου (S&Ρ: 21 Μαρτίου, Moody’ s: 4 Απριλίου, Fitch: 23 Μαΐου) είναι δυνατό να προχωρήσουν σε αναβαθμίσεις, κάτι που ενισχύσει το εγχείρημα των τραπεζών. Από την άλλη πλευρά, ενώ το Χρηματιστήριο της Αθήνας σημειώνει κέρδη 183% από τα χαμηλά του 2012 και το επιτόκιο των ελληνικών ομολόγων υποχώρησε στο χαμηλότερο επίπεδο από την αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους τον Μάρτιο του 2012, τα ασφάλιστρα κινδύνου έναντι χρεοκοπίας της Ελλάδας βρίσκονται σε χαμηλά επίπεδα, υπονοώντας ότι οι αγορές αρχίζουν να προεξοφλούν ότι η χώρα έχει αυξημένες πιθανότητες να τα καταφέρει. Οι ξένοι επενδυτές θεωρούν επίσης ότι ο κατακερματισμός της πολιτικής ζωής και ο περιορισμός του άκρατου λαϊκισμού μειώνουν τις πιθανότητες ενός πολιτικού ατυχήματος.
Η προοπτική, μάλιστα, να προχωρήσει εφέτος το Δημόσιο σε μια περιορισμένη έκδοση πενταετών τίτλων, με επιτόκιο που μπορεί να πέσει και κάτω από 6%, η έξοδος των τραπεζών στις αγορές και η πιθανή αναβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας της χώρας θα μπορούσαν να βελτιώσουν συνολικά το επενδυτικό κλίμα.
Ωστόσο ο διαχειριστής της JP Morgan, Talib Sheikh, ανέφερε στην τηλεόραση του Bloomberg πως ενώ «πριν από έναν χρόνο βροντοφωνάζαμε ότι τα ομόλογα της ευρωπαϊκής περιφέρειας ήταν πολύ φθηνά», σήμερα, μετά το ράλι, «είναι δύσκολο να επιχειρηματολογήσουμε υπέρ αυτού». Η εξέλιξη αυτή οδήγησε την απόδοση του νέου 10ετούς ομολόγου στο 7,22%, την ώρα που την περασμένη Πέμπτη η Ιρλανδία δανείστηκε με επιτόκιο 2,967%.
«Σε γενικές γραμμές, το ελληνικό story παρουσιάζει σαφή βελτίωση. Υπάρχουν ενδείξεις ότι η οικονομία αποκτά δυναμική, ενώ το πρωτογενές πλεόνασμα επετεύχθη νωρίτερα από το αναμενόμενο» σχολίασε, πάντως, ο Mαρκ Γουόλ, επικεφαλής οικονομολόγος της Deutsche Bank για την ευρωζώνη. «Εχουμε και τις ενδείξεις από την ΕΕ ότι είναι πρόθυμοι να καθήσουν και να συζητήσουν για την ελάφρυνση του χρέους, αν και αργότερα μέσα στο καλοκαίρι.
Ετσι, λοιπόν, υπάρχει ένα θετικό φόντο που συνεχίζει να επηρεάζει σημαντικά τις αγορές ελληνικών ομολόγων».
Να σημειωθεί ότι, ενώ η ελληνική οικονομία έχει συρρικνωθεί κατά 24% τα τελευταία έξι χρόνια, ο επικεφαλής οικονομολόγος της Εθνικής Τράπεζας, κ. Π. Μυλωνάς, τοποθετεί στο β’ τρίμηνο την καταγραφή του πρώτου θετικού προσήμου στον τριμηνιαίο ρυθμό οικονομικής ανάκαμψης, ενώ ο ετήσιος ρυθμός ανάπτυξης εκτιμάται ότι θα γίνει θετικός το γ’ τρίμηνο του έτους, οδηγώντας στο σύνολο του 2014 τον ρυθμό αύξησης του ΑΕΠ στο 0,7%.
Τι προβλέπουν οι διεθνείς οίκοι
Μεταξύ 280 – 770 δισ. ευρώ εκτιμώνται ότι θα είναιοι κεφαλαιακές ανάγκες των ευρωπαϊκών τραπεζών
Ως «πιστωτικά θετικό γεγονός» χαρακτήρισε η Moody’s τα αποτελέσματα των stress tests των ελληνικών τραπεζών προβλέποντας πως θα μπορέσουν να αντλήσουν σημαντικό μέρος, αν όχι το σύνολο, των κεφαλαιακών τους αναγκών από τις αγορές, δεδομένου του αυξανόμενου ενδιαφέροντος των επενδυτών για ελληνικά στοιχεία ενεργητικού. Από την πλευρά τους οι αναλυτές Rahul Shah και Ryan Ayache της Deutsche Bank εκτίμησαν πως η κερδοφορία των ελληνικών τραπεζών θα βελτιωθεί σημαντικά τα επόμενα χρόνια.
Η ανάκαμψη
Η ισχυρή ανάκαμψη των τραπεζών θα προκύψει από τα ψηλότερα περιθώρια κέρδους, καθώς ομαλοποιείται το κόστος χρηματοδότησής τους, από τα βελτιωμένα έσοδα από προμήθειες, καθώς η οικονομική δραστηριότητα ανακάμπτει, από τη μεγαλύτερη εξοικονόμηση κόστους, λόγω συνεργειών από τις συγχωνεύσεις και αυτόνομων πρωτοβουλιών, και από το χαμηλότερο κόστος από πιστωτικό κίνδυνο, καθώς βελτιώνονται οι οικονομικές συνθήκες.
Τα καθαρά έσοδα από τόκους των τραπεζών θα αυξάνονται κατά 10% ετησίως ως το 2018 και τα έσοδα από προμήθειες κατά 13% ετησίως, ενώ ο ρυθμός δημιουργίας νέων μη εξυπηρετούμενων δανείων έχει επιβραδυνθεί και αναμένεται να αντιστραφεί τους επόμενους 12-18 μήνες.
Εν τω μεταξύ, οι Ευρωπαίοι δεν κατάφεραν να γεφυρώσουν τις διαφορές τους και να πετύχουν μια συμφωνία για την εκκαθάριση των προβληματικών τραπεζών στο πλαίσιο της τραπεζικής ένωσης.
Οι συζητήσεις θα επαναληφθούν τις επόμενες ημέρες ενώ είναι πιθανό για το θέμα να αποφασίσουν οι ευρωπαίοι ηγέτες στην προγραμματισμένη συνάντησή τους στις Βρυξέλλες στις 20-21 Μαρτίου. Αν δεν υπάρξει συμφωνία ως τον Απρίλιο, τότε θα υπάρξει καθυστέρηση αρκετών μηνών που θα αυξήσει την αβεβαιότητα και θα ενισχύσει τα ευρωσκεπτικιστικά κόμματα στις ευρωεκλογές. Το Βερολίνο έχει μπλοκάρει πρόταση της Ισπανίας και της Ολλανδίας να στηρίζεται ο μηχανισμός εκκαθάρισης από τα κράτη αντί να χρηματοδοτείται από τις αγορές έναντι μελλοντικών εισφορών επί των τραπεζών.
Η Γαλλία και η Ισπανία βλέπουν στην τραπεζική ένωση μια ευκαιρία να μοιραστούν με τη Γερμανία τον κίνδυνο των προβληματικών τραπεζών τους και να αμοιβαιοποιήσουν σταδιακά το κόστος δανεισμού τους. Το Βερολίνο, αντίθετα, δίνει μεγαλύτερη έμφαση στο να περνούν οι ζημιές των προβληματικών τραπεζών στους δανειστές και επενδυτές τους.
Από την άλλη πλευρά, η ΕΚΤ εκτιμάται ότι θα πιέσει τις τράπεζες της ευρωζώνης να αλλάξουν τα μοντέλα που χρησιμοποιούν για να προβλέπουν πιθανές ζημιές και να λαμβάνουν υπόψη τους τον δικό της τρόπο αξιολόγησης, αν δεν είναι ικανοποιημένη με τις εκτιμήσεις κινδύνου που αυτές κάνουν. Οι εκτιμήσεις για τις κεφαλαιακές ανάγκες του κλάδου κυμαίνονται μεταξύ 280 και 770 δισ. ευρώ. Μόλις ανακοινωθούν τα αποτελέσματα των πανευρωπαϊκών τεστ αντοχής, η ΕΚΤ θα ζητήσει τα στοιχεία αυτά να αποτυπωθούν στους ισολογισμούς των τραπεζών για το 2014.
ΕΝΤΥΠΗ ΕΚΔΟΣΗ
