Αυτό έχει απεικονιστεί στη σχετική απόδοση των επενδύσεων που προσομοιάζουν με αυτήν των ομολόγων (bond proxies), όπως οι μετοχές επιχειρήσεων κοινής ωφέλειας.
Πού θα πάνε τα εμπορεύματα
Το δεύτερο τρίμηνο του 2017 αποδείχθηκε ιδιαίτερα δύσκολο για το πετρέλαιο καθώς οι τεχνολογικές εξελίξεις στις ΗΠΑ και ο περιορισμός των εντάσεων στη Νιγηρία και τη Λιβύη υποστήριξαν ένα άλμα στην παγκόσμια παραγωγή. Αυτό συνέβαλε ώστε να αντισταθμιστούν οι περικοπές παραγωγής από άλλα μέλη του OPEC και τη Ρωσία, δυσκολεύοντας ακόμα περισσότερο την προσπάθεια εξισορρόπησης της αγοράς.
Ο Joni Teves, στρατηγικός αναλυτής της UBS, για τις τιμές των βασικών εμπορευμάτων ως το τέλος του 2017 αναμένει τα εξής: Για τον χαλκό προβλέπει τα 268 δολ./λίμπρα, για το αλουμίνιο τα 86 δολ./λίμπρα, για το νικέλιο τα 4,4 δολ./λίμπρα, για τον ψευδάργυρο τα 128 δολ./λίμπρα.
Για το πετρέλαιο βλέπει την τιμή του στο τέλος του 2017 στα 56 δολ./βαρέλι, ενώ για τον θερμικό άνθρακα στα 86 δολ./τόνο. Από τα πολύτιμα μέταλλα, «βλέπει» για τον χρυσό τα 1.300 δολ./ουγκιά, για το ασήμι τα 18 δολ./ουγκιά, για το παλλάδιο τα 820 δολ./ουγκιά και για τον λευκόχρυσο τα 980 δολ./ουγκιά.
Οι προβλέψεις
Ο Michael Hsueh και η ομάδα των αναλυτών της Deutsche Bank AG/London προβλέπουν για το τέλος του 2017 τις εξής τιμές στα βασικά εμπορεύματα: Για το πετρέλαιο τύπου Brent τα 52,9 δολ./βαρέλι, το αλουμίνιο στα 1.900 δολ./τόνο, τον χαλκό στα 5.600 δολ./τόνο και για το νικέλιο τα 10.750 δολ./τόνο.
Ο Ole Hansen, επικεφαλής στρατηγικής εμπορευμάτων στη Saxo Bank, εκτιμά πως η τιμή του αργού πετρελαίου Brent είναι πιθανό να καταγράψει ξανά άνοδο προς τα 55 δολ./βαρέλι – προτού εμφανιστεί ένα νέο κύμα αδυναμίας καθώς η προσοχή θα στρέφεται στο 2018 και τον ενδεχόμενο κίνδυνο νέων εμποδίων σε περίπτωση που ο OPEC και η Ρωσία δεν καταφέρουν να επιμηκύνουν τη συμφωνία μείωσης της παραγωγής πέραν του πρώτου τριμήνου του 2018.
Για την Goldman Sachs πάλι, χωρίς περαιτέρω περικοπές υπάρχει κίνδυνος η τιμή του μαύρου χρυσού να βρεθεί ακόμη και κάτω από τα 40 δολ./βαρέλι καθώς οι προοπτικές συνεχίζουν να μην είναι οι καλύτερες δυνατές εξαιτίας της υπερπροσφοράς και των προβλέψεων για περαιτέρω μείωση των τιμών.
Η εποχικότητα
Αναλυτές εκτιμούν πάντως πως συνολικά τα στοιχεία εποχικότητας υποδεικνύουν μια αύξηση της ζήτησης κατά το δεύτερο εξάμηνο, που σε συνδυασμό με τη συμμόρφωση στις αποφάσεις του OPEC θα μπορούσε να επαναφέρει την τιμή του πετρελαίου στα 50 δολ./βαρέλι. Ωστόσο δεν αναμένεται περαιτέρω άνοδος καθώς η παραγωγή σχιστολιθικού πετρελαίου στις ΗΠΑ έχει γίνει πιο αποδοτική και μόλις η τιμή του μαύρου χρυσού ανέβει πάνω από το νεκρό της σημείο (στο οποίο τα έσοδα ισούνται με τα έξοδα) θα ενισχυθεί κατακόρυφα.
Σε ό,τι αφορά τον χρυσό, ο Ole Hansen αναμένει άνοδο των τιμών με βάση την πεποίθηση ότι ο κίνδυνος για την οικονομία των ΗΠΑ αυτήν τη στιγμή είναι μάλλον περιορισμένος.
Αυτό ενδέχεται να προκαλέσει υπερβολική αισιοδοξία στην Ομοσπονδιακή Επιτροπή Ανοιχτής Αγοράς (FOMC) αναφορικά με τις αυξήσεις επιτοκίων. Η αγορά ομολόγων υποδεικνύει ήδη προς αυτή την κατεύθυνση, χαράσσοντας μια πιο επίπεδη καμπύλη αποδόσεων καθώς τα ομόλογα μακροπρόθεσμης λήξης εξακολουθούν να βρίσκονται σε ζήτηση.
Πότε θα έρθει το τέλος του QE
Μετά από μια 10ετία σχεδόν που οι ισχυρές κεντρικές τράπεζες «τύπωσαν» σχεδόν 13 τρισ. δολ. νέο χρήμα, η πίστωση στις παγκόσμιες αγορές αρχίζει να μειώνεται, ενώ η νομισματική πολιτική αρχίζει να μεταβάλλεται. Με πρωτοπόρο την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) και τις αυξήσεις επιτοκίων που εφαρμόζει σταδιακά, οι κεντρικές τράπεζες σε ολόκληρο τον κόσμο αναζητούν πιθανές διεξόδους από τα προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης (Τράπεζα της Ιαπωνίας) ή ξεκινούν συζητήσεις περί περιορισμού (Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα).
Ο Ebrahim Rahbari, οικονομολόγος της Citigroup, αναμένει πως η Fed θα ανακοινώσει την έναρξη της μείωσης του ισολογισμού της τον Σεπτέμβριο και την αύξηση κατά 25 μονάδων βάσης τον Δεκέμβριο (και κατά 75 μονάδες βάσης το 2018), ταχύτερα από ό,τι τιμολογούν σήμερα οι αγορές. Από την άλλη πλευρά, οι οικονομολόγοι κορυφαίων ευρωπαϊκών τραπεζών προβλέπουν πως η ΕΚΤ θα ανακοινώσει τον Σεπτέμβριο ή ακόμη και τον Οκτώβριο τη μείωση των αγορών ομολόγων που έχουν προγραμματισθεί να τερματισθούν τον Δεκέμβριο, από τις αρχές του 2018, καθώς, όπως αποφαίνονται, βρισκόμαστε στην τελική ευθεία για το tapering (τη σταδιακή ολοκλήρωση) του προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης.
Από το νέο έτος οι αγορές ομολόγων εκτιμάται ότι θα μειωθούν σταδιακά από τα 60 στα 40 δισ. ευρώ και στα 20 δισ. ευρώ αργότερα για να ολοκληρωθούν ως τον Ιούνιο, όπως εκτιμούν αναλυτές της Deutsche Bank, ή τον Σεπτέμβριο του 2018 ή να ανακοινωθεί ότι το 2018 θα λάβουν συνολικές αγορές 150 δισ. ευρώ προτού το QE φθάσει στο τέλος του, όπως εκτιμούν άλλες τράπεζες. Για την ΝΝ επίσης η ΕΚΤ θα ανακοινώσει μείωση του μεγέθους αγορών ομολόγων, μεταξύ του εύρους 30 – 40 δισ. ευρώ για 3 ή και 6 μήνες από τον Ιανουάριο του 2018, ενώ στη συνέχεια θα γίνει ένα ακόμα βήμα προς την κατεύθυνση του περιορισμού των αγορών ομολόγων, που ενδεχομένως θα λήξει στα τέλη του 2018.
Πιθανώς μετά να ακολουθήσει άμεσα μια αύξηση του επιτοκίου καταθέσεων της ΕΚΤ προς τα τέλη του 2018 ή και στις αρχές του 2019, αλλά δεν αναμένουμε μια αύξηση του βασικού επιτοκίου προτού τρέξει αρκετά το 2019. Εν κατακλείδι, αναφέρει η ΕΚΤ, θα ακολουθήσει μια επεκτατική πολιτική κατά το πρώτο ήμισυ του 2018.
ΕΝΤΥΠΗ ΕΚΔΟΣΗ