«Κάηκαν» από το φθηνό πετρέλαιο οι εταιρείες εξόρυξης

Οι πτωτικές τιμές των πετρελαιοειδών, οι μειωμένες εξορυκτικές δραστηριότητες και η περιορισμένη ζήτηση έχουν προκαλέσει αναστάτωση στις εταιρείες εξόρυξης και παραγωγής πετρελαιοειδών. Και αυτό γιατί, παρά τη σημαντική μείωση της εξορυκτικής δραστηριότητας, η παραγωγή μειώθηκε μόνο οριακά, η αύξηση της ζήτησης εξαιτίας των μειωμένων τιμών είναι μικρότερη από την αναμενόμενη και οι τιμές των πετρελαιοειδών, ενώ είχαν σταθεροποιηθεί για ένα σύντομο διάστημα το δεύτερο τετράμηνο του 2015, έπεσαν στο χαμηλότερο επίπεδο εδώ και 11 χρόνια, κάτω από τα 30 δολάρια το βαρέλι.

Μια πρόσφατη ανάλυση της Deloitte για τον κλάδο πετρελαιοειδών και αερίου παρουσιάζει πέντε επιλογές που έχουν οι εταιρείες εξόρυξης και παραγωγής προκειμένου να αντεπεξέλθουν στο νέο περιβάλλον.

Ειδικότερα η ανάλυση της Deloitte διερευνά πώς οι εταιρείες οι οποίες ασχολούνται αμιγώς με την εξόρυξη και την παραγωγή έχουν ιεραρχήσει και αξιοποιήσει διάφορες επιλογές για να επιβιώσουν στο σημερινό περιβάλλον των χαμηλών τιμών πετρελαιοειδών.

Οι πέντε επιλογές για τις εταιρείες εξόρυξης και παραγωγής πετρελαιοειδών, σύμφωνα με την Deloitte, είναι οι εξής:

Στις ΗΠΑ 35 εταιρείες εξόρυξης και παραγωγής με σωρευτικά χρέη κάτω από 18 δισ. δολάρια αιτήθηκαν προστασία από πτώχευση (ρευστοποίηση και δανειακή αναδιάρθρωση) το διάστημα μεταξύ 1ης Ιουλίου 2014 και 31ης Δεκεμβρίου 2015. Δεν είναι μόνο νέες και μικρές εταιρείες αυτές που επέλεξαν τον δρόμο αυτόν. Οι εταιρείες που δραστηριοποιούνται για περισσότερο από 10 χρόνια (πριν από την επανάσταση του σχιστολιθικού αερίου) ή επιβίωσαν στην οικονομική κρίση του 2008-2009 είχαν έσοδα μεγαλύτερα από 500 εκατ. δολάρια (ή παραγωγή μεγαλύτερη από 25.000 BOE/d) και ακόμη και εκείνες οι εταιρείες που ανήκουν ή διοικούνται από μεγάλα ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια δεν είχαν καλύτερες επιλογές.

Παρά το γεγονός ότι ο αμερικανικός κλάδος εξόρυξης και παραγωγής έχει ως τώρα επιδείξει μεγάλη ελαστικότητα, η αύξηση στις πτωχεύσεις το δεύτερο μισό του 2015 και οι ακόμη χαμηλότερες τιμές πετρελαιοειδών στο ξεκίνημα του νέου χρόνου προδιαθέτουν για ένα 2016 με προκλήσεις για πολλές εταιρείες εξόρυξης και παραγωγής.

Παρά την οριακά καλύτερη θέση σε σχέση με εκείνη των αφερέγγυων εταιρειών, σχεδόν το 35% των εισηγμένων εταιρειών με κύρια δραστηριότητα την εξόρυξη και την παραγωγή παγκοσμίως ή περίπου 175 εταιρείες είναι σε υψηλό κίνδυνο, χαρακτηρίζονται από τον συνδυασμό αναλογιών υψηλής μόχλευσης και χαμηλής εξυπηρέτησης δανειακών υποχρεώσεων. Η κατάσταση είναι αβέβαιη για 50 από αυτές τις 175 εταιρείες λόγω της αρνητικής αναλογίας μετοχών ή μόχλευσης άνω του 100, ενώ η τιμή της μετοχής κάποιων έχει ήδη πέσει κάτω από 5 δολάρια. Το ενδεχόμενο αυτών των εταιρειών να πτωχεύσουν είναι υψηλό το 2016, παρ’ όλο που οι τιμές των πετρελαιοειδών ανακάμπτουν ή ένα μεγάλο μέρος των χρεών μετατρέπεται σε μετοχές ή μεγάλοι επενδυτές παρέχουν ρευστότητα στις εταιρείες αυτές.

Παρά τα αδύναμα θεμέλια του κλάδου, πολλές εταιρείες εξόρυξης και παραγωγής εκδήλωσαν ισχυρή διάθεση για ανάληψη κινδύνων. Αρκετές μάλιστα επιχείρησαν να εντάξουν στα χρονοδιαγράμματά τους την ύφεση. Παραδόξως περίπου οι μισές από αυτές τις εταιρείες είχαν περιορισμένες δυνατότητες ανάληψης κινδύνων εξαιτίας της υψηλής μόχλευσης και της αδύναμης λειτουργικής απόδοσης. Περίπου το 40% των συμφωνιών για περιουσιακά στοιχεία βάσει αξίας αφορούσε μη παραγωγικά πεδία τα οποία έχουν υψηλή δέσμευση capex και δεν απέφεραν άμεσα ταμειακές ροές. Επιπλέον το 64% των εταιρικών συμφωνιών βάσει αξίας είχε μια συνιστώσα οφειλών μεγαλύτερη του 20% σε μια περίοδο κατά την οποία τα στελέχη των τραπεζών συσφίγγουν τους πιστωτικούς κανόνες για τον κλάδο.

Δεδομένων των υψηλών επιπέδων μόχλευσης και των αρνητικών ταμειακών ροών, οι εταιρείες εξόρυξης και παραγωγής παγκοσμίως προχωρούν σε χρηματοοικονομικές προσαρμογές. Από το δεύτερο τετράμηνο του 2014 οι εταιρείες εξόρυξης και παραγωγής έχουν αποταμιεύσει ή συγκεντρώσει μετρητά ως 130 δισ. δολάρια από περικοπές capex και άλλα χρηματοοικονομικά μέτρα όπως είναι οι πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων, η έκδοση μετοχών και η χαμηλότερη κατανομή μετοχών.

Με τη χαρτογράφηση της αποδοτικότητας, της παραγωγής και των εξόδων φαίνεται ότι η υψηλότερη αποδοτικότητα ήταν ο κύριος μοχλός στην περικοπή εξόδων του κλάδου per BOE το δεύτερο τετράμηνο του 2014 (μια περίοδος αυξημένης παραγωγής) και ακολούθησε η αλλαγή από περιθωριακά πεδία σε κύρια πεδία στα τέλη του 2014 και στις αρχές του 2015 (επίπεδη αύξηση παραγωγής). Τα προγράμματα περικοπής εξόδων ξεκίνησαν να βλέπουν ορατό αντίκτυπο στα τέλη του 2015.